20260827-东吴证券-燕京啤酒-000729.SZ-2026年中报点评_U8延续强劲增势_净利率持续抬升_3页_455kb

报告摘要

燕京啤酒（000729）2026年中报总结

核心内容概述

燕京啤酒在2026年上半年实现营收90.31亿元，同比增长5.53%，归母净利润13.99亿元，同比增长26.86%。公司整体表现稳健，核心产品U8持续增长，带动净利率持续提升。2026年中报点评维持“买入”评级，认为燕京啤酒在短期和中期均为优质投资标的。

主要观点

U8大单品表现强劲：U8在2026年上半年销量达61.41万吨，同比增长超25%，销量和吨酒营收均保持增长，显示其在市场中的竞争力和品牌影响力。
净利率持续提升：2026年第二季度销售净利率同比提升3.2个百分点至25.2%，主要受益于毛利率的改善和费用率的下降。
毛利率与费用率优化：2026Q2销售毛利率同比提升4.4个百分点至52.1%，主要由于吨酒成本下降2.8%以及价格端表现良好。期间费用率同比下降1.3个百分点，其中销售费用和管理费用分别下降0.2和1.4个百分点。
战略转型成效显著：自2022年耿总担任董事长以来，公司推动“二次创业、复兴燕京”战略，实施“九大变革”，显著提升了业绩表现。
多元化发展布局：公司提出“十五五”战略规划，构建“一核两翼”业务布局，拓展啤酒、饮料、健康食品等多条产品线，形成协同增长的发展生态。
投资评级与估值：维持“买入”评级，更新2026-2028年归母净利润预测为21.1、24.0、26.7亿元，对应当前PE分别为15、13、12倍，显示公司估值处于合理区间。

关键财务数据

营收与利润预测

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）
2024A	14,667	3.20	1,056	63.74	0.37
2025A	15,333	4.54	1,679	59.06	0.60
2026E	16,308	6.36	2,107	25.48	0.75
2027E	17,131	5.04	2,400	13.91	0.85
2028E	17,934	4.69	2,669	11.22	0.95

财务指标与估值

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（现价 & 最新摊薄）	19.27	15.36	13.48	12.12
P/B（现价）	2.09	1.96	1.83	1.70
ROIC(%)	10.17	13.46	14.14	14.33
ROE-摊薄(%)	10.85	12.75	13.56	14.04

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	11.48
一年最低/最高价	9.63 / 14.56
市净率（倍）	1.92
流通A股市值（百万元）	28,810.28
总市值（百万元）	32,356.83

基础数据

指标	数据
每股净资产（元）	5.99
资产负债率（%）	30.51
总股本（百万股）	2,818.54
流通A股（百万股）	2,509.61

未来展望

燕京啤酒在2026年中报中展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司将继续深化U8产品的市场表现，同时通过推出高端全麦新品燕京A10，提升产品结构和品牌溢价。在区域市场方面，公司将重点挖掘河北、北京、内蒙古的优势市场，同时加强东三省、山东、四川、湖南、湖北等市场的建设。在渠道方面，线上线下融合、新零售合作、以及“百县工程”、“百城工程”等举措将提升U8的市场渗透率和品牌影响力。

此外，公司通过优化成本结构、提升毛利率和降低费用率，进一步改善净利率表现，展现出良好的运营效率。公司“十五五”战略规划将推动多元化发展，构建“啤酒+饮料+健康食品”协同增长的生态体系，提升长期竞争力。