2021-10-07-远东资信-2021年9月官方PMI点评_限电等因素导致生产收缩_9月PPI同比或超10_13页_791kb

2021年9月制造业PMI分析报告总结

核心结论

9月制造业PMI为49.6%，终结了18个月连续扩张，首次跌入收缩区间。主要受生产收缩、市场需求下滑和用工景气度下降拖累，而限电、能耗双控、缺芯等问题显著抑制了制造业生产活动。

1. 生产与需求：全面收缩

• 生产指数：9月PMI生产指数为49.5%，较上月下降1.4个百分点，连续18个月扩张终结。限电限产、能耗管控是主因，尤其高耗能行业（钢铁、化工、汽车）受影响显著。
• 新订单指数：49.3%（环比降0.3%），连续第二个月收缩，反映制造业内需疲软。地产调控、恒大债务问题及融资收缩加剧了需求下滑；外需同样疲软，新出口订单46.2%（环比降0.5%），已连续5个月收缩。

2. 成本压力持续高企

• 原材料与成品价格：9月PMI主要原材料购进价格指数63.5%（环比升2.2%），出厂价格指数56.4%（环比升3.0%），PPI同比或超10%。供需错配叠加物流、海运费用上涨，推动成本螺旋上升。
• 企业分化：大型企业PMI微升至50.4%，继续扩张；中小型企业持续收缩（PMI分别为49.7%、47.5%），反映政策冲击对小微企业的显著影响。

3. 政策与展望

• 政策应对：国家正协调财政（专项债未发行额度约1.28万亿）和货币政策（稳健灵活，防范风险），电力紧张有望缓解，但通胀压力仍存。
• 国际因素：中美贸易关系边际改善可能（美方提出“再挂钩”），但全球需求缺口仍可能制约外需复苏。

关键影响与风险

• 经济动能减弱：生产与需求双收缩，就业压力增大（从业人员指数连续6个月收缩）。
• 结构性挑战：制造业转型与债务风险（恒大事件）、全球化波动并存，需警惕局部疫情和供应链扰动。