20250903-国盛证券-璞泰来-603659.SH-业绩符合预期_新品布局助力差异化优势建立_3页_700kb

璞泰来（603659.SH）2025半年报点评

业绩亮点：
据公司披露，2025年上半年实现营收70.9亿元，同比增长11.9%；归母净利润10.6亿元，同比增长23.0%；扣非归母净利润9.9亿元，同比增长29.2%。毛利率为32.1%，同比上升2.5个百分点；净利率达16.5%，同比略有提升。

负极材料业务：
公司上半年负极材料出货约7万吨，同比小幅增长。通过工艺优化、石墨化技改与供应链管理，公司负极成本与盈利能力得到改善。当前，四川紫宸一期产能逐步投产，核心客户审厂完成并开始出货。预计下半年随着先进产能释放及创新产品规模扩张，负极单车盈利能力将持续提升。此外，多款创新系列产品（高容量、长循环、超快充）已进入批量试产阶段。安徽紫宸硅碳负极一期产能也基本完成建设，未来有望在消费电子、无人机等领域实现百吨级出货。

隔膜业务表现：
公司在隔膜涂敷出货量上实现显著增长，上半年销量达47.7亿平方米，同比增长63.9%，市场占有率提升至42.6%。公司是国内领先的涂覆隔膜供应商，也是全球唯一实现“工艺、设备、材料”一体化布局的企业。基膜销售量达5.3亿平方米，同比大幅增长，同时PVDF及粘结剂材料销售量同比增长超60%。

产品创新驱动：
公司在固态电池、复合集流体、芯片材料及机器人等领域积极布局新业务。固态电池方面，已开发适用于硫化物体系的多种合金箔，氧化物固态电解质实现量产。复合集流体方面，复合铜箔与铝箔已通过测试，进入量产准备阶段。芯片封装用Low-α氧化铝也已完成开发，正在客户评估中。人形机器人轴承及基板用氮化硅材料也在积极研发，目标实现进口替代。此外，公司在增材制造领域的微纳米金属制粉技术也有所储备，未来具备新的增长潜力。

盈利预测与评级：
基于公司最新业务表现，预计2025至2027年归母净利润分别为24.8亿元、30.8亿元、36.9亿元，同比增长108.5%、23.9%、20%。当前市盈率PE分别为20.4、16.5、13.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：
需求不及预期、产能进度不及预期、新产品开发进度不及预期等均可能导致业绩波动。

（全文约 800 字）