20220428-安信证券-梦天家居-603216.SH-门墙柜一体化持续推进_渠道多元化建设成效显著_5页_356kb

梦天家居（603216.SH）2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

梦天家居在2021年及2022年一季度实现了营业收入和净利润的稳步增长，尽管面临原材料价格上涨带来的盈利压力，但通过渠道多元化建设及产品结构优化，公司仍展现出良好的发展潜力。公司持续推动门墙柜一体化战略，并积极布局整木定制家居市场，以提升整体竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长23.90%；归母净利润1.83亿元，同比增长7.04%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长10.53%。2022年一季度营业收入2.23亿元，同比增长1.80%；归母净利润0.21亿元，同比增长18.86%。
• 产品结构优化：2021年公司门类、墙板、柜类、其他家具收入分别为9.61亿元、1.92亿元、2.55亿元、0.44亿元，同比增长分别为16.55%、33.38%、27.77%、36.79%。公司持续推进门墙柜一体化产品体系，同时推出整木定制家居产品，满足消费者个性化需求。
• 产能扩张：2021年公司木门、柜类、墙板生产量分别为50.28万樘、85.27万平方米、40.84万平方米，同比增长分别为19.04%、40.19%、28.10%。公司新增及优化平板门产线，以提升产能和效率。
• 渠道多元化：公司零售渠道仍为核心，2021年实现收入13.08亿元，同比增长17.36%；大宗渠道增速显著，收入1.29亿元，同比增长80.48%；家装渠道初步布局，收入0.15亿元，同比增长6.01%。截至2021年末，公司经销门店数量已达968家，渠道下沉与模式创新持续进行。
• 盈利与成本压力：2021年公司综合毛利率为31.89%，同比下降2.57个百分点，主要受原木、木皮等原材料价格上涨影响。公司净利率为12.03%，同比下降1.89个百分点，但期间费用率同比下降3.64个百分点，费用管控较好。
• 投资建议：公司作为木门零售领军企业，品牌与渠道优势明显，未来有望通过门墙柜一体化战略实现稳健增长。预计2022-2024年营业收入分别为17.73亿元、20.86亿元、25.62亿元，同比增长分别为16.65%、17.65%、22.82%；归母净利润分别为2.15亿元、2.63亿元、3.18亿元，同比增长分别为17.51%、22.34%、20.87%。对应PE分别为15.4倍、12.6倍、10.4倍，给予增持-A的投资评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、经销商管理不及预期等风险需关注。

关键信息

财务数据

投资评级与估值

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：16.85元
• 当前股价（2022-04-27）：14.97元
• 市盈率（PE）：15.4倍（2022E）、12.6倍（2023E）、10.4倍（2024E）
• 市净率（PB）：1.8倍（2022E）、1.6倍（2023E）、1.4倍（2024E）

财务指标预测

总结

梦天家居在2021年及2022年一季度展现出良好的业绩增长态势，通过门墙柜一体化与整木定制家居的布局，进一步拓展产品线与市场空间。尽管受到原材料价格上涨影响，公司通过费用控制和渠道优化，仍保持盈利增长。未来公司预计将继续扩大产能，提升品牌影响力，实现可持续增长。