20130906-申万宏源-宝通科技-300031.SZ-毛利改善_主业提升利好公司业绩_价值被低估存向上修复动力_大股东增持体现对未来发展信心_首次给予_增持_评级_19页_466kb

报告摘要

宝通带业 (300031) 投资分析报告总结

核心内容

宝通带业是一家国内输送带行业的领先企业，专注于高强力、耐高温及阻燃输送带的研发与生产。公司凭借技术优势和定制化生产模式，在行业内占据重要地位。当前公司估值明显低于行业平均水平及主要竞争者，存在价值修复的潜力。

主要观点

公司是国内输送带行业的领先企业，技术优势显著，产品性能优越。
大股东增持体现了对公司未来发展的信心，有助于提升市场估值。
天胶价格持续下跌，显著提升了公司毛利率，预计下半年毛利率仍有提升空间。
煤矿用高性能节能叠层阻燃输送带具备替代PVC/PVG整芯带的优势，市场替代空间广阔。
钢丝绳芯输送带新产能将于2013年底投产，成为公司业绩增长的新引擎。
公司积极探索“功能计价”销售模式，提升营销能力与客户粘性。

关键信息

市场数据

2013年9月5日收盘价：9.99元
一年内最高/最低价：11/7.23元
上证指数/深证成指：2122/8286
市净率：2.0
息率（分红/股价）：3.00%
流通A股市值（百万元）：1066

基础数据

每股净资产（元）：4.93
资产负债率%：17.84
总股本/流通A股（百万）：150/107
流通B股/H股（百万）：-/-

盈利预测

2013年：每股收益0.70元，PE为14倍
2014年：每股收益0.84元，PE为12倍
2015年：每股收益1.00元，PE为10倍

投资评级

首次给予“增持”评级
预计2013-2015年公司业绩将稳步提升，估值存在向上修复动力

投资要点

公司是输送带行业领先企业，具备明显估值优势，大股东增持体现对未来信心。
天胶价格下跌带动毛利率提升，预计下半年毛利率仍有改善空间。
煤矿用阻燃带市场替代空间广阔，叠层阻燃带技术优势显著。
钢丝绳芯输送带新产能投产，助力公司业绩增长。
公司具备较强的盈利能力，2013年上半年毛利率为33.20%，净利率为19.09%，远高于行业平均水平及主要竞争对手。

股价表现催化剂

大股东增持
毛利率进一步提升
重点客户的大订单

核心假设风险

原材料价格剧烈波动
募投项目建设进度放缓

产品与市场分析

主要产品

钢丝绳芯输送带（防撕裂、超耐磨、管状、煤矿用阻燃等）
织物芯输送带（煤矿用叠层阻燃、耐热、耐高温、防撕裂、耐油、耐酸碱等）
特种输送带（环保节能带、花纹带、挡边带、环形带、提升带等）

产品优势

耐高温输送带使用寿命长，价格适中
钢丝绳芯输送带强度高，已获得国内最高强度认证
叠层阻燃带环保节能，具备替代PVC/PVG整芯带的优势

客户结构

钢铁行业：最大下游客户，占公司收入约30%
水泥行业：稳定增长，占2013年上半年收入约22%
电力、港口：合计约占公司总收入29%
煤矿行业：受行业不景气影响，收入下滑明显

技术研发与创新

公司是江苏省高新技术企业，研发投入占比约3%
已授权专利27项，其中24项为发明专利，3项为实用新型专利
21项专利正在申请中
公司承担国家“863计划”和江苏省重大科技成果转化项目，技术实力雄厚

销售模式创新

推行“功能计价”销售模式，与重点客户签订生产线总包合同
通过按使用寿命计价，缓解客户现金流压力，提升营销能力
已与宝山钢铁集团、马鞍山钢铁集团、海螺水泥集团等客户合作

未来增长动力

煤矿市场拓展与叠层阻燃带替代趋势明显
钢丝绳芯输送带新产能年底投产，为业绩增长提供新动力
研发中心建设将提升技术优势，增强产品竞争力
“功能计价”销售模式提升营销能力，增强客户粘性

总结

宝通带业作为输送带行业的领先企业，凭借技术优势和定制化生产模式，在行业中占据重要地位。公司当前估值明显低于行业平均水平，具备向上修复动力。天胶价格下跌显著提升了公司毛利率，煤矿市场拓展与钢丝带新产能投产为公司业绩增长提供了新引擎。同时，公司积极探索“功能计价”销售模式，有望进一步提升营销能力。尽管存在原材料价格波动和募投项目进度放缓等风险，但公司长期增长动力强劲，未来发展前景乐观。

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