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光大证券2024年7月14日国债策略周报总结

1. 债市表现

• 下周流动性预期平稳
  周一央行计划开展临时隔夜正回购和逆回购操作，期限宽松且操作时间集中于16：00-16：20。流动性数据显示DR001、R001等利率下行，反映资金面宽松，但央行动作可能限制短端利率下行空间。
• 国债收益率微幅下行
  各期限国债收益率周环比变动如下：
  • 二年期：下行255BP至1.62%
  • 十年期：下行15BP至2.26%
  • 三十年期：下行209BP至2.49%
    国债期货主力合约Q2409至Q2309波动区间收窄，TL主力合约周环比上涨4.33%。利差方面，美债10年期与2年期利差收窄27BP至-27BP；中美利差收窄9BP至-192BP。

2. 政策动态

• 临时操作机制启动
  央行调整临时隔夜操作利率：正回购利率为7天期逆回购利率减50BP，逆回购利率为7天期逆回购利率加20BP，利率走廊范围由0-5%扩展至-5%-5%。此举旨在提升操作精准性和流动性稳定性。
• MLF续作预期
  7月17日有1030亿元MLF到期。因利率倒挂与稳息差目标，央行可能等量或小幅缩量续作。7月逆回购净投放0亿元，下周将到期100亿元，背靠MLF到期1030亿元。

3. 债券供需

• 本周发行数据
  • 政府债净发行3222亿元（国债3059亿元，地方债163亿元）。
  • 专项债本周新增286亿元（累计15421亿元，完成39.5%），下周计划发行316亿元。

4. 策略观点

• 债市重回震荡格局
  央行稳定流动性的操作抑制了长端收益率下行空间，短端利率虽受约束却相对强势。美债波动影响中长期息差判断，需关注美联储褐皮书及下半年通胀数据。

重点事件日历

• 跨境会议：7月15-18日召开党的二十届三中全会。
• 经济数据发布：6月金融、通胀数据公布。
• MLF续作：7月17日判断平价操作概率高。