20221025-国信证券-回天新材-300041.SZ-发行8.5亿元可转债_三大赛道齐头并进_6页_289kb

回天新材 (300041. SZ) 总结

核心内容

回天新材（300041.SZ）是一家深耕胶粘剂行业的龙头企业，近期通过发行8.5亿元可转债，进一步加大在新能源汽车、光伏和电子电器三大核心赛道的布局。公司2022年前三季度实现营业收入28.83亿元，同比增长27.81%；归母净利润2.60亿元，同比增长19.58%。其中第三季度营收9.84亿元，同比增长16.12%，归母净利润0.78亿元，同比增长13.63%，环比下滑16.52%。公司毛利率和净利率分别为23.29%和9.01%，同比分别增长0.83pct和1.40pct。管理费用率、销售费用率和研发费用率分别为4.2%、4.65%和3.93%。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司营业收入和净利润均实现较快增长，显示公司整体经营状况良好。
• 第三季度：营收和净利润同比增长，但环比有所下滑，可能与季节性因素或市场波动有关。
• 盈利能力：毛利率和净利率均有所提升，表明公司成本控制和产品附加值能力增强。
• 费用管理：管理、销售和研发费用率保持稳定，显示公司对成本的控制能力较强。

项目布局

• 可转债融资：公司于2022年9月7日获得8.5亿元可转债批复，拟用于广州回天通信电子新材料扩建项目（3亿元）、湖北回天5.1万吨锂电池电极胶粘剂项目（3亿元）及补充流动资金（2亿元）。
• 在建项目：
  • 湖北回天改性环保型胶粘剂迁建项目：试生产中，预计2022年末投产。
  • 广州回天通信电子新材料扩建项目：计划建设3.93万吨/年高端电子胶粘剂产能，预计2023年投产。
  • 常州回天太阳能电池背膜扩建项目：规划3600万平米产能，预计2023年3月投产。
  • 湖北回天锂电池电极胶粘剂项目：一期1.5万吨预计2023年中建成。
  • 安徽回天锂电新材料产业园项目：一期3万吨预计2023年中投产。
• 产能布局：公司目前在有机硅胶、聚氨酯胶、太阳能电池背膜等领域的年产能分别为13万吨、3.5万吨、8000万平方米，未来产能将进一步扩张，增强市场竞争力。

产品拓展与客户关系

• 新能源车领域：公司锂电负极胶产品已实现量产并取得主流客户供应商资格，与比亚迪、奇瑞、日产、神龙等客户深化合作。
• 电子胶领域：公司在5G和消费电子领域导入华为、中兴、小米、OPPO等头部客户，业务拓展顺利，超额完成销售目标。
• 光伏领域：公司光伏有机硅胶市占率已达45%，在太阳能光伏背板业务方面占据国内领先地位。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.45/4.57/6.50亿元，EPS分别为0.80/1.06/1.51元/股，对应PE分别为24/18/13。
• 维持“买入”评级：公司业绩稳中向好，长期成长性充足，持续提升盈利水平。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 产品价格波动风险
• 产能投放不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 下游行业周期波动风险

财务指标

• 资产负债率：2022年E为69%，预计2023年E为65%，2024年E为59%。
• ROE：预计2022年E为14%，2023年E为17%，2024年E为20%，显示公司盈利能力逐步提升。
• 毛利率：预计2022年E为24%，2023年E为26%，2024年E为28%，毛利率持续上升。
• EBIT Margin：预计2022年E为9%，2023年E为11%，2024年E为13%，显示公司运营效率提升。
• EV/EBITDA：预计2022年E为28.1，2023年E为21.6，2024年E为16.1，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。

附表概览

财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

回天新材凭借其在胶粘剂行业的领先地位，通过发行可转债扩大产能，聚焦新能源汽车、光伏和电子电器三大赛道，实现业绩持续增长。公司毛利率和净利率稳步提升，费用控制良好，盈利能力和成长性不断增强。尽管面临原料和产品价格波动、行业竞争加剧及下游周期性风险，但其在主要客户验证和产能扩张方面的表现，为未来业绩增长提供了有力支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。