20180408-中泰证券-煤炭行业4月月报_4月开工旺季_一季报披露_煤炭股有望超跌反弹_27页_2mb

煤炭行业4月月报总结

核心内容

2018年4月煤炭行业面临价格下行压力，但整体估值较低，具备超跌反弹机会。分析师李俊松对煤炭行业维持“增持”评级，认为行业2018年产能释放少、社会库存低、去产能力度不减，整体供给面较好，煤价全年仍将维持高位。同时，由于煤价高位及长协煤保障，行业业绩有望支撑股价反弹。

主要观点

• 行业表现：4月煤炭板块整体下跌，落后沪深300指数。行业估值处于低位，PE为17倍，PB为1.4倍。
• 投资观点：预计4月煤炭股将出现超跌反弹行情，主要基于以下三点：
  1. 下游开工旺季和环保限产后的复工复产将推动煤焦钢产业链盈利修复。
  2. 行业龙头如中国神华、陕西煤业、兖州煤业等在2017年年报中实现盈利大幅增加和高分红率，对股价有催化作用。
  3. A股受系统性风险影响回调较多，煤炭股安全边际较高，具备波段性机会。

关键信息

一、行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：1101890.22百万元
• 行业流通市值：1007376.16百万元

二、价格分析

动力煤

• 3月秦港Q5500报价下跌至597元/吨，较3月初下跌87元/吨，跌幅12.7%。
• 3月动力煤期货价格累计下跌57元/吨，跌幅8.95%。
• 4月大秦线将进行为期25天的春季集中检修，可能缓解运力不足，但预计煤价仍将下行，下行空间逐步收窄。

炼焦煤

• 3月炼焦煤价格基本平稳，优质焦煤价格相对坚挺，高硫焦煤和部分配煤价格承压小幅下降。
• 3月焦煤期货价格先抑后扬，累计下跌131元/吨，跌幅9.27%。

无烟块煤 & 喷吹煤

• 产地价格保持平稳，无烟块煤报价1300元/吨，喷吹煤报价1035元/吨。
• 国际动力煤价格全线下跌，NEWC报价90.68美元/吨，跌幅13.97%。

三、供需分析

• 全国产量：1-2月煤炭产量累计值51629万吨，同比上涨5.7%。
• 重点省份产量：
  • 山西：同比上涨1.5%
  • 内蒙古：同比上涨8.1%
  • 陕西：同比上涨20.6%
  • 山东：同比下跌1.2%
• 进口与出口：
  • 2月进口量2091万吨，同比上涨18.3%，环比下跌24.8%。
  • 2月出口量47万吨，同比持平，环比上涨67.9%。

四、电力与钢铁产业

• 电力产业：1-2月全国发电量累计值10455亿千瓦时，同比上涨11%；火电发电量累计值8087亿千瓦时，同比上涨9.8%。
• 钢铁产业：1-2月粗钢产量累计值13681.7万吨，同比上涨5.9%；3月全国高炉开工率上涨至64.50%，唐山高炉开工率上涨至60.98%。
• 钢材价格：螺纹钢和热轧板卷现货及期货价格均大幅下跌，跌幅达10.98%和8.83%。

五、库存与物流

• 港口库存：秦港库存上涨4.52%，广州港库存上涨45.15%。
• 电厂库存：六大电厂库存上涨5.79%，可用天数回调至22.3天。
• 钢厂库存：炼焦煤库存可用天数回落至13.5天，焦炭库存可用天数回落至10天。
• 海运费：3月国内海运费价格下跌，秦港至上海海运费25.3元/吨，跌幅9.96%。

重点公司表现

风险提示

• 政策调控风险：供给侧改革可能带来行政性调控力度过大的风险。
• 经济增速风险：经济增速不及预期，可能影响宏观需求。
• 新能源替代风险：风电、太阳能、核电等新能源产业快速发展，对煤炭需求形成长期替代压力。

估值与评级

• PE（2018）：17倍，处于行业中下游。
• PB（2018）：1.4倍，处于行业倒数第三。
• 投资评级：增持，预计未来6-12个月内相对沪深300指数涨幅在10%以上。