20250328-西南证券-万物云-02602.HK-2024年年报点评_循环型业务稳步增长_蝶城提质增效显著_7页_1mb

公司总结

核心内容概述

2024年公司实现了稳步增长，总收入达到362.2亿元，同比增长9.2%。其中，循环型业务收入为307.9亿元，同比增长15.5%，占总收入的85.0%，较2023年提升4.6个百分点。尽管核心净利润同比下降4.8%至22.3亿元，公司仍以核心净利润的100%派发股息，提升股东回报。

主要观点

• 收入结构持续优化：社区空间居住消费服务收入增长最快，达到11.6%，商企和城市空间综合服务收入增长5.4%，AIoT及BPaaS解决方案服务收入增长8.6%。
• 多元客户战略成效显著：非开发商客户收入占比从2023年的83.2%提升至2024年的88.2%，降低对单一客户依赖，增强抗风险能力。
• “蝶城”模式持续落地：蝶城底盘数从2022Q1的459个增至2024年末的666个，累计改造250个蝶城，涉及1555个项目，推动住宅物业服务毛利率提升1.3个百分点。
• 科技赋能提升运营效率：BPaaS解决方案收入增长迅速，2024年达15.9亿元，同比增长16.9%。AIoT解决方案收入略有增长，设备在线率和故障响应能力显著提升。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司归母净利润复合增速为12.7%，ROE逐步提升至8.46%，维持“买入”评级。

关键信息

收入增长情况

• 2024年总收入：362.2亿元，同比增长9.2%
• 循环型业务收入：307.9亿元，同比增长15.5%，占比达85.0%
• 社区空间居住消费服务收入：209.1亿元，同比增长11.6%
• 商企和城市空间综合服务收入：123.0亿元，同比增长5.4%
• AIoT及BPaaS解决方案服务收入：30.2亿元，同比增长8.6%

业务拓展与客户结构

• 住宅物业项目收入：192.3亿元，同比增长13.1%
• 在管住宅项目饱和收入：273.0亿元，同比增长11.9%
• 合约项目饱和收入：326.9亿元，同比增长6.6%
• 非开发商客户收入占比：88.2%

“蝶城”模式成果

• 蝶城底盘数：从2022Q1的459个增至2024年末的666个
• 改造项目数：累计改造250个蝶城，涉及1555个项目
• 住宅物业服务毛利率提升：1.3个百分点
• 房屋经纪业务表现：二手房屋总交易额突破210亿元，佣金率提升至1.7%
• 焕新服务签约情况：签订5358单局部改造合同，较2022年增长106.6%
• 客户满意度：连续三年超过95%

科技服务进展

• BPaaS解决方案收入：2024年为15.9亿元，同比增长16.9%
• 新增客户：包括头部互联网大厂、AI企业、大型医药企业和知名通信企业
• AIoT解决方案收入：2024年为14.3亿元，同比增长0.7%
• 非开发商收入占比：从5.6亿元（2024年）增长至8.7亿元（2024年）
• 设备部署情况：657个住宅项目搭载灵石边缘服务器，设备在线率达99.7%，故障响应时间缩短至15分钟级
• 飞鸽工单系统：部署至1360个住宅项目

盈利预测

财务指标

• 资产负债率：从2024年的55.55%逐步下降至2027年的52.00%
• 流动比率：从1.20提升至1.33
• 速动比率：从1.17提升至1.30
• 总资产周转率：从0.93提升至1.12
• 应收账款周转率：从5.47提升至7.00
• 应付账款周转率：从5.08提升至6.50

风险提示

• 物业拓展不及预期
• 商企及城市服务拓展不及预期

总结

公司2024年表现稳健，收入结构持续优化，循环型业务增长显著，科技服务和客户结构优化助力盈利提升。尽管核心净利润略有下降，但公司通过全额派息增强了股东回报。未来三年盈利预测显示公司具备良好增长潜力，维持“买入”评级。需关注物业及商企拓展是否符合预期。