深度报告-20201218-东北证券-中公教育-002607.SZ-职教翘楚剑指何方_一切过往皆为序章_54页_3mb

中公教育深度报告总结

核心内容概览

中公教育（002607）是一家深耕教育行业二十余年的职业教育机构，2019年通过借壳亚夏汽车上市，成为A股公考第一股。公司以招录考试培训为主营业务，覆盖公务员、事业单位、教师等多品类，构建了全国性的教育网络，拥有1335个直营网点，覆盖31个省、319个地市，正在向数千个县城和高校扩展。公司具备强大的研发能力、完善的师资体系和丰富的产品线，2020年前三季度实现归母净利润13.21亿元，同比增长37.76%，近五年复合增速达84.92%。

主要观点

行业前景广阔

• 职业教育作为国家政策支持的重点领域，未来发展前景广阔。
• 2021年职业培训收入规模预计接近1700亿元，招录培训市场规模或达700亿元。
• 教师招录培训市场规模是公务员的1.6倍，中公教育在该领域具备先发优势。

公司核心竞争力

• 研发驱动：公司拥有2702名研发人员，研发投入逐年增加，研发费用率持续提升。
• 师资优势：拥有全职教师18036名，教师人效高于同业，达到80.14万元/人。
• 产品丰富：提供超过100个品类的职业培训服务，满足不同学员的个性化需求。
• 渠道下沉：通过全国网点布局和自有学习基地建设，提升获客效率与品牌影响力。

增长看点

1. 公务员招录：2021年报考人数增长，录取率下降，参培率有望提升。
2. 教师招录：市场规模远超公务员，中公教育在该领域布局较早，具备先发优势。
3. 考研培训：政策与市场需求双重利好，有望复制招录板块的成功经验。
4. IT培训：市场高度分散，中公教育通过“优就业”品牌进行布局。
5. 自有学习基地：拟投入42亿元建设，有助于提升毛利率和培训效果。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年为62.37亿元，2019年达91.76亿元，2020年前三季度为74.39亿元，预计2022年将达到214.94亿元。
• 归母净利润：2018年为11.53亿元，2019年为18.05亿元，2020年前三季度为13.21亿元，预计2022年将达到44.57亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年前三季度为0.40元，预计2022年为0.72元。
• 市盈率（PE）：2020年为95倍，预计2022年降至53倍。
• 市净率（PB）：2020年为39.72倍，预计2022年降至17.09倍。
• 净利润率：2019年为19.67%，2020年前三季度为17.76%，预计2022年将达到32.49%。

投资建议

• 根据DCF模型，公司目标价为46.81元，首次覆盖予以“买入”评级。
• 预计公司2020-2022年归母净利润分别为24.62亿元、33.29亿元、44.57亿元，同比增长36.42%、35.21%、33.90%。

风险提示

• 政策趋严可能导致行业监管更加严格。
• 参培率提升不及预期可能影响公司业绩。
• 品类拓展不及预期可能影响增长动力。

公司未来发展

增长点分析

• 公务员招录：受退休高峰期影响，招录需求将增加。
• 教师招录：市场空间广阔，公司具备先发优势。
• 考研培训：政策支持与市场需求增长，有望成为新增长点。
• IT培训：高度分散市场，公司具备扩展潜力。
• 自有学习基地：提升毛利率与培训效果，增强竞争力。

行业与政策背景

行业发展趋势

• 高校毕业生人数逐年增加，就业竞争加剧，推动职业教育需求。
• 国家政策支持职业教育发展，2020年两会明确提出“稳就业”目标，进一步推动行业增长。
• 预计2020-2022年职业教育市场收入年复合增速将超过7%，2022年有望突破万亿。

政策支持

• 《民办教育促进法》不断修改完善，鼓励社会资本进入教育领域。
• 国家推动职业教育改革，支持企业和社会力量兴办职业教育。
• 政策导向使得职业教育成为促进就业的重要手段。

总结

中公教育凭借其强大的研发能力、完善的师资体系和广泛的渠道布局，在职业教育领域占据领先地位。公司业绩增长强劲，2020年前三季度归母净利润同比增长37.76%，未来三年预计持续增长。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司有望在公务员、教师、事业单位、考研、IT培训等多个细分市场中持续扩张，成为职业教育领域的领军企业。