20140306-广发证券-豪迈科技-002595.SZ-快速成长的世界级轮胎模具企业_16页_1mb

豪迈科技 (002595.SZ) 总结

核心内容

豪迈科技是一家快速成长的世界级轮胎模具制造商，专注于轮胎模具的设计、制造与出口业务，并通过其母公司豪迈集团拓展新业务领域，如高效节能换热器和油气装备。公司凭借先进的技术实力和市场拓展策略，全球市场份额不断提升，盈利能力和估值表现良好。

主要观点

• 全球市场份额不断上升
  公司自2002年进入轮胎模具行业以来，凭借技术优势迅速成长，2013年全球市场份额已接近10%，并计划在3-5年内提升至30%。出口占比持续增长，从2008年的14.46%提升至2013年上半年的40.69%，对收入和利润贡献显著。

• 竞争优势来自精密加工技术
  公司掌握多项国际领先的轮胎模具加工技术，包括电火花成型、刻字技术、复杂花纹加工和巨型胎模具加工技术。同时，熟练掌握雕刻工艺和精密铸造工艺，成为业内少有的掌握三大加工工艺的企业。这些技术优势使其产品在质量、精度和使用寿命方面优于竞争对手。

• 新业务孵化器—豪迈集团
  豪迈集团作为公司的母公司，承担新业务的孵化职能，未来有望将高效换热器和油气装备等盈利能力强的业务注入上市公司，推动公司多元化发展。

• 盈利预测与估值
  公司2014-2016年收入预计分别为1,533、1,985和2,479百万元，EPS分别为2.26、2.98和3.72元。基于公司业绩增速和未来发展潜力，给予25倍PE估值，合理价值为56.5元，维持“买入”评级。

关键信息

轮胎模具行业简述

• 轮胎模具用于轮胎硫化成型工序，影响轮胎的外观和性能。
• 子午线轮胎模具已成为主流，占全球模具需求的大部分。
• 公司产品定位于中高端市场，质量稳定性、精度保持性和花纹复杂性达到国际先进水平。

市场规模

• 全球子午线轮胎产量约15亿条（2013年），同比增长3.5%。
• 中国2013年汽车产量2,387万辆，同比增长15.9%；子午线轮胎产量5.84亿条，同比增长17.4%。
• 全球子午线轮胎模具需求约10万套，市场容量约100亿元。

巨胎硫化机与模具

• 公司提供巨胎硫化机与模具一体化解决方案，主要规格包括122"、145"、170"、188"和210"。
• 巨胎硫化机采用液压系统，简化机械结构，提高稳定性，适用于巨型工程胎模具。

高效节能换热器

• 公司生产螺纹缠绕管式高效换热器，换热能力是传统换热器的3-7倍。
• 换热器市场容量约600亿元，其中换热压力容器占比约60%，管壳式换热器约300亿元。
• 公司在该领域已取得多项专利，技术领先，市场前景广阔。

油气装备

• 与卡麦隆公司合作进入油气装备领域，主营大型离心式压缩机。
• 公司计划通过模块化设备扩展该业务，提升盈利能力。

风险提示

• 人民币汇率波动风险
  外资客户占比达62%，人民币汇率波动将对公司业绩产生影响。

• 海外市场风险
  国际经济前景和贸易政策的不确定性可能影响海外市场需求。

盈利预测

估值与评级

• 合理价值：56.5元
• 当前价格：38.52元
• 公司评级：买入
• 可比公司估值：25倍PE
• 预期表现：股价表现强于大盘15%以上

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

未来展望

豪迈科技凭借在轮胎模具领域的技术优势和市场拓展能力，有望在未来几年实现全球市场份额的大幅提升。同时，通过豪迈集团的新业务孵化，公司在高效换热器和油气装备领域的发展潜力巨大，将为公司带来新的增长点。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，估值合理，具备投资价值。