20171102-东兴证券-医药行业2017_年三季报分析总结_结构优化时代细分领域及个股加剧分化_龙头强者恒强趋势明显_生物药_医疗服务景气度高_54页_1mb

医药行业2017年三季报分析总结

核心内容概述

2017年医药行业整体保持平稳，略有承压，基金持仓比例降至近5年最低，达到标配水平，为近10年来首次。行业内部分化加剧，龙头公司强者恒强趋势明显，尤其是生物药、医疗服务等细分领域表现突出。两票制、医保控费等政策对行业造成一定影响，但优质企业通过外延并购和创新药研发有效缓解压力。

主要观点

• 行业整体趋势：2017年Q1-Q3主营业务收入累计同比增速为12.10%，利润总额增速有所放缓，但整体保持稳定增长。
• 基金持仓变化：医药股持仓比例降至8.04%，为近年最低，偏好创新药、消费升级和刚需用药的细分龙头。
• 板块分化加剧：各子行业间、个股间分化显著，龙头公司表现优于行业平均水平。
• 政策影响：两票制、医保控费等政策对收入和利润端造成影响，但部分公司通过外延并购和结构优化实现业绩提升。
• 细分领域表现：生物药、医疗服务、中药等板块表现较好，尤其是疫苗板块全面复苏，医疗服务板块高景气度明显。

关键信息

1. 行业整体情况

• 主营业务收入：2017年Q1-Q3累计同比增长12.10%，较去年同期上升2.1个百分点，环比2017H1下降0.5个百分点。
• 利润总额：Q1-Q3同比增长18.11%，Q3单季同比增长15.96%，利润端增速有所放缓。
• 基金持仓：医药持仓比例为8.04%，为近5年最低，且为近10年来首次降至标配水平，偏好创新药、消费升级和刚需用药细分龙头。

2. 各子行业分析

化学制剂

• 收入端：2017年Q1-Q3内生收入增速为13.13%，Q3增速为17.30%，受低开转高开影响呈现加速。
• 利润端：净利润增速为9.80%，Q3增速为3.75%，承压明显。
• 外延影响：外延并购对净利润端提振显著，净利润增速达23.18%。
• 龙头表现：恒瑞医药、丽珠集团、华东医药等龙头企业表现突出，收入和利润增速显著快于行业平均水平。

中药

• 收入端：2017年Q1-Q3内生收入增速为10.19%，较去年同期企稳回升。
• 利润端：扣非后净利润增速为12.58%，利润改善明显。
• 龙头作用：东阿阿胶、云南白药、白云山等公司带动行业增速提升。

医药商业

• 收入端：2017年Q1-Q3内生收入增速为12.04%，但受政策影响，整体增速放缓。
• 外延影响：外延并购提振行业增速，但整体仍呈放缓趋势。
• 零售行业：收入和利润端均维持高速增长。

生物制品

• 收入端：2017年Q1-Q3内生收入增速为17.61%，增速提升明显。
• 利润端：扣非后净利润增速为24.48%，疫苗板块复苏带动行业整体增长。

医疗器械

• 收入端：2017年Q1-Q3内生收入增速为15.43%，相对稳定。
• 外延趋势：外延并购成发展趋势，尤其是IVD子板块表现强劲。

化学原料药

• 收入端：2017年Q1-Q3内生收入增速为9.58%，增速放缓。
• 利润端：扣非后净利润增速为-11.82%，受环保政策和汇率波动影响显著。

医疗服务

• 收入端：2017年Q1-Q3内生收入增速为22.60%，高景气度明显。
• 利润端：扣非后净利润增速为67.82%，权重个股业绩反转或高增长带动行业增速。

总结

医药行业在2017年三季报中呈现出整体平稳但略有承压的趋势，基金持仓降至近5年最低。行业内部分化加剧，龙头公司表现突出，尤其是生物药、医疗服务等细分领域景气度高。政策因素如两票制、医保控费对行业造成一定影响，但通过外延并购和创新药研发，部分企业得以抵御压力。未来医药行业将更倾向于强者恒强，行业整合趋势明显。