20181021-华创证券-道明光学-002632.SZ-2018年三季报点评_车牌用玻璃微珠+微棱镜反光膜销售稳步推进_带动公司业务结构优化和业绩持续高增长_5页_822kb

报告摘要

道明光学（002632）2018年三季报总结

核心内容

道明光学在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于微棱镜反光膜和车牌用玻璃微珠反光膜业务的稳步推进，以及华威新材的并表效应。公司整体业务结构持续优化，带动了盈利能力的显著提升。

主要观点

业绩增长显著：
2018年前三季度，公司营业收入达到8.64亿元，同比增长61.92%；归母净利润为1.67亿元，同比增长101.26%。其中，第三季度单季营业收入2.97亿元，同比增长35.88%；归母净利润5950.70万元，同比增长139.28%。公司全年业绩预告显示，预计归母净利润为2.35-2.97亿元，同比增长90%-140%，四季度单季净利润预计增长67.08%-218.84%。
业务结构优化：
公司通过拓展高端应用市场，如车牌膜和微棱镜型反光膜，实现了业务结构的优化。其中，微棱镜型反光膜因其高毛利率（50%以上）和持续放量，成为业绩增长的重要引擎。
微棱镜型反光膜业务：
微棱镜型反光膜产能为1000万平/年，2018年上半年销售136.45万平米，收入7728.53万元。预计全年销量达400万平米，对应收入超2亿元。该业务进入新成长期，有望持续带动公司业绩增长。
玻璃微珠型反光膜业务：
玻璃微珠型反光膜产能约3000万平/年，公司不断拓展车牌膜等高端应用，成功中标多个省份的车牌膜及半成品项目，市场占有率逐步提升。2018年上半年，该业务实现销售收入4000多万元，毛利率显著高于普通玻璃微珠反光膜，国内市场份额约占20%，仍有较大拓展空间。
反光布及反光衣业务：
2018年1月1日起，国内新车出厂强制配套反光衣，带动反光衣需求集中释放。公司反光布上半年营收6815.31万元，同比增长11.24%；反光衣营收4387.09万元，同比增长37.47%。公司目标获取40%市场份额，目前订单饱满。
铝塑膜业务：
铝塑膜业务在3C电池领域稳步放量，公司已获得超过五十家3C锂电池企业订单，月销量达30-40万平方米。同时，公司在动力电池领域寻求突破，部分客户已开始小批量供货。

关键信息

财务预测：
预计2018-2020年净利润分别为2.6亿元、3.3亿元、4.57亿元，对应EPS分别为0.40元、0.53元、0.70元，PE分别为16倍、12倍、9倍。公司盈利能力和估值水平持续改善。
主要财务指标：
- 营业收入增长率：2018年78.5%，2019年30.1%，2020年30.1%
- 归母净利润增长率：2018年106.5%，2019年32.0%，2020年30.8%
- 毛利率：2018年40.4%，2019年40.7%，2020年40.9%
- 净利率：2018年18.4%，2019年18.7%，2020年18.8%
- ROE：2018年12.3%，2019年13.9%，2020年15.4%
- ROIC：2018年14.3%，2019年15.9%，2020年17.4%
- 市盈率（PE）：2018年16倍，2019年12倍，2020年9倍
- 市净率（P/B）：2018年2倍，2019年2倍，2020年1倍
风险提示：
车牌用玻璃微珠反光膜和微棱镜型反光膜业务拓展不顺可能影响公司业绩增长。