20260831-西南证券-亿纬锂能-300014.SZ-2026年半年报点评_动力+储能电池出货高增_业绩增长动力足_5页_1mb

报告摘要

详细总结

核心内容

公司2026年上半年实现营收456.9亿元，同比增长62.2%，归母净利33亿元，同比增长105.7%，扣非归母净利24.5亿元，同比增长111.9%。其中，第二季度营收250.1亿元，同比增长62.7%，归母净利18.5亿元，同比增长268%，扣非归母净利13.4亿元，同比增长294.1%。业绩增长主要得益于动力电池和储能电池出货量的高增长。

主要观点

动力电池和储能电池出货量高增：2026年H1，动力电池出货量达35.76GWh，同比增长66.47%，较2025年H1提升7.89个百分点；储能电池出货量达44.46GWh，同比增长54.88%，较2025年H1提升17.86个百分点。
毛利率变化：动力电池业务2026年H1毛利率为16.19%，较去年下降2.97个百分点，主要受上游资源涨价影响。预计随着产能利用率提升，公司盈利能力将改善。
新产品持续推出：公司是国内首家量产并供应46系大圆柱电池的企业，已实现装车超过9万台，单车行驶里程超28万公里。同时，成功开发Ah级硫化物固态电池，规划建设100MWh量产基地，并将适配低空经济和人形机器人领域。
海外工厂加速扩建：公司在马来西亚工厂已实现量产交付，覆盖消费电池、动力电池和储能电池。海外产能的释放将进一步扩大业务边界。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为3.11元、4.33元、5.72元，对应PE分别为17倍、13倍、9倍，公司业绩进入兑现期，维持“买入”评级。

关键信息

业务增长预测

2026-2028年分业务收入及毛利率预测：
- 消费电池：预计2026年收入为125亿元，同比增长12.9%，毛利率从25.7%提升至27.5%。
- 动力电池：预计2026年收入为435亿元，同比增长68.2%，毛利率维持在16.0%。
- 储能电池：预计2026年收入为422.4亿元，同比增长72.8%，毛利率从12.3%提升至16.0%。
- 其他业务：预计2026年收入为110亿元，同比增长15.0%，毛利率稳定在97.0%。

财务预测

营业收入：预计2026年为983.5亿元，同比增长60.0%；2027年为1378.2亿元，同比增长40.1%；2028年为1879.4亿元，同比增长36.4%。
净利润：预计2026年为67.6亿元，同比增长63.57%；2027年为94.0亿元，同比增长39.04%；2028年为124.4亿元，同比增长32.32%。
每股收益（EPS）：预计2026年为3.11元，2027年为4.33元，2028年为5.72元。
净资产收益率（ROE）：预计2026年为14.51%，2027年为17.80%，2028年为20.45%。
市盈率（PE）：预计2026年为17倍，2027年为13倍，2028年为9倍。
市净率（PB）：预计2026年为2.54倍，2027年为2.25倍，2028年为1.96倍。

财务指标分析

现金流：2026年H1经营性现金流净额为-3.9亿元，有所下降，但预计未来随着产能释放和业务增长，现金流将改善。
资产与负债：2026年H1总资产为1384.61亿元，资产负债率为62.95%；预计2028年总资产将增至1915.15亿元，资产负债率上升至66.20%。
盈利能力：公司毛利率预计从2025年的16.17%提升至2028年的18.40%；净利率从7.00%提升至9.08%；ROE从9.57%提升至20.45%。