20220227-天风证券-可转债市场周报_海外冲突对内影响或有限_着眼两会转债行情_10页_1mb

可转债市场周报总结（2022.2.27）

核心内容概述

本周可转债市场情绪有所修复，日均成交额回升至万亿级别，与2021年11月水平相近。权益市场风格延续，中小盘股表现优于大盘股，转债市场则在两会前后出现风格反转迹象。市场对美国加息和国内社融数据回暖已有所定价，而地缘政治冲突和国内经济复苏仍是后续主要不确定性因素。

主要观点

市场走势

• 权益市场：本周上证指数下跌1.13%，沪深300下跌1.67%，中证500下跌0.23%，国证2000上涨0.80%，创业板指上涨1.03%。
• 转债市场：中证转债指数上涨0.40%，日均成交额环比提升88.4%，情绪有所回暖。
• 行业表现：电气设备、国防军工、电子涨幅居前；建筑装饰、建筑材料、传媒跌幅居前。
• 个券表现：横河转债、卡倍转债、泰林转债、新天转债、华正转债涨幅居前；傲农转债、盛屯转债、震安转债、设研转债、湖广转债跌幅居前。

风险偏好与风格反转

• 两会前后风险偏好回升，导致小盘股相对收益增加。
• 近11周以来，高价低估值转债组合仅在2周表现优于低价高估值组合，本周再次出现风格反转。
• 估值下降后，双高标的减少，对强赎风险释放有一定作用。

择券建议

1. 两会前夕：权益风格向中小创倾斜，但资金面和情绪面的阶段性调整未改变新能源、电子等板块中长期供求格局。
2. 稳经济政策：基建、地产、金融等行业的增长持续性需进一步验证，短线资金支撑可能有限，建议关注正股估值。
3. 困境反转：部分行业如出口、新能源车等行业因缺芯缓解和疫情改善而受益，可关注相关标的。

关键信息

重点关注标的

• 建议关注：华翔、鲁泰、长汽、麒麟、特纸、祥鑫、福能、晶科、九洲2、兴业等。

风险提示

• 权益市场情绪明显降温
• 新冠疫情超预期恶化
• 国内宏观经济恢复力度不及预期
• 转债市场相关政策变动
• 不强赎承诺集中到期

市场数据

• 偏股性转债溢价率增长2.71个百分点至23.98%
• 偏债性到期收益率下降0.30个百分点至-0.03%

市场动态

转债发行进展

• 已反馈项目：杉杉股份、大智慧、江苏索普、贵研铂业、济民医疗、华创阳安、江苏雷利等。
• 已受理项目：云南省投资控股集团有限公司相关项目。

股东减持情况

• 本周减持：新洋丰、佳力图。

历史规律分析

两会前后市场表现

• 两会前1月：多数情况下，转债指数跑输主要股指，但小盘股表现优于大盘股。
• 两会后2月：转债指数多数情况下跑赢主要股指，但2015、2016、2019和2020年例外。
• 原因分析：两会前宏观政策稳定，市场对政策引导的有效投资关注，利率上行；两会后若经济复苏迹象出现，转债市场或跟随权益市场表现。

图表与数据说明

• 图1：主要股指PE(TTM)2010年以来分位数
• 图2：近10年全国人大开始前1月-后2月转债市场表现
• 图3：两会前后主要股指与转债市场表现对比
• 图4：高价低估值组合再度跑赢低价高估值
• 图5：双高标的减少，估值下降后强赎或不足惧
• 图6：各市场一周涨跌幅
• 图7：申万行业一周涨跌幅
• 图8：转债一周涨跌幅
• 图9：转债一周成交额
• 图10：中证转债指数
• 图11：转债估值情况
• 图12：偏股性转债溢价率
• 图13：债性到期收益率

表格数据

表1：各评级转债回售收益率

表2：大股东转债持有情况

表3：转债发行进展

表4：私募EB项目更新