20250529-华鑫证券-计算机行业点评报告_特斯拉_短期盈利承压显著_长期AI+能源双擎驱动技术领航_4页_234kb

报告摘要

特斯拉（TSLAO）：短期盈利承压显著，长期AI+能源双擎驱动技术领航—计算机行业点评报告推荐(维持)
事件：特斯拉发布2025年第一季度财报，总营收19335亿美元（同比-9%），GAAP营收409亿美元（同比-71%）。投资要点如下：

FSD技术商业化加速：特斯拉首次在北美以外市场（中国）推出FSD（监督模式）1版本，无需本地特定训练数据即实现部署；Model3/Y及Cybertruck在北美工厂实现生产线到物流区域的完全无人监督自动驾驶；计划2025年在欧洲推出FSD1版本，目前正在等待监管审批；FSD采用纯视觉架构结合海量真实数据训练，同时推进Robotaxi试点和Optimus机器人工厂部署。
核心业务表现分化：
- 汽车业务：受ModelY生产线转换影响，交付量同比下降13%至337万辆，导致汽车收入减少20%至13967亿美元。但上海工厂6周实现新ModelY满负荷生产，Cybertruck产能提升至125万辆/年，为后续产品迭代储备能力。
- 能源业务：收入同比增长67%至2730亿美元，Powerwall季度部署首破1GWh，Megafactory上海已具备年产20GWh能力，生产超100套Megapack；通过本地化供应链，未来产能有望扩展至40GWh以应对全球储能风险。
- 服务及其他业务：服务收入增长15%至2638亿美元，毛利率改善源于非保修维护及碰撞维修业务优化；新增1800个超级充电桩（总量达67316个），电力交付量同比增长26%至14TWh，充电生态商业化能力增强。
业绩韧性与技术投入：调整后EBITDA为2814亿美元（同比-17%），但现金流管理显著提升，运营现金流达2156亿美元，自由现金流664亿美元（同比+126%），现金储备增长38%至370亿美元。研发投入增加9%至2754亿美元，聚焦AI及Robotaxi等前沿领域，资本开支下降46%至1492亿美元，显示资源向高价值技术环节集中。
投资建议：智能化与绿色能源双轮驱动下，行业加速技术革新与生态整合，可关注具备核心技术创新及供应链优势的龙头企业。科技巨头在AI及云计算领域的地位或助力其未来发展，建议持续关注谷歌（GOOGL0）和微软（MSFT0）。
风险提示：行业政策调整可能影响市场预期；技术迭代速度存在波动风险；终端需求变化可能导致产能错配。