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2023年或是经济反转之年：政策形成有利支撑

核心内容概述

2022年12月中央政治局会议指出，2023年可能是经济“反转之年”，政策层面将对经济形成全面支撑。会议强调“稳增长”、“扩大内需”、“防范化解重大风险”等关键词，预示着政策重心从供给侧向需求侧转移，同时对房地产、民营经济等重点领域提出新的支持方向。

主要观点与关键信息

1. 政策主线切换，强调扩大内需

• 会议将“坚持以供给侧结构性改革为主线”调整为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。
• 2023年首次明确提出“着力扩大国内需求”，标志着政策从过去的收缩性向扩张性转变。
• 与2018-2022年相比，2023-2027年将更注重内需拉动，预计股市可能有所恢复。

2. “稳增长”成为政策核心目标

• 2020年与2021年未提“稳增长”，此次会议将其置于突出位置。
• 提出“推动经济运行整体好转”，明确“稳增长”目标。
• “实现质的有效提升和量的合理增长”是二十大提出的新要求，强调质量与数量的双重提升。

3. 房地产风险化解成为重点

• 会议两次提到“有效防范化解重大风险”，预计指向房地产领域。
• 政府及附属部门将通过注入流动性、保交楼等措施化解房地产下行风险。
• 房地产可能在2023年出现超预期的复苏。

4. 财政与货币政策方向明确

• 财政政策：强调“加力提效”，预计2023年财政仍有空间，可能推动经济复苏。
• 货币政策：提出“精准有力”，暗示货币宽松空间有限，重点转向“宽信用”。

5. 民营经济支持政策落地

• 提出“两个毫不动摇”，即巩固和发展公有制经济、鼓励非公有制经济发展。
• 市场对民营经济的规范和约束已取得进展，未来将更多鼓励和支持。
• 首次提出“激发全社会干事创业活力”，表明政策对民营经济的重视。

6. 政策落地速度加快

• 与2021年相比，2022年12月会议后，房地产保供给、防疫优化等政策迅速出台。
• 表明此次稳增长政策将更注重执行与落实，形成实物工作量。

7. 市场预期与资产配置建议

• 债市对经济反转预期已部分定价，但利空政策尚未完全出尽，做多安全边际不足。
• 股市仍存在较大低估，政策意图与基本面预期尚未恢复。
• 建议关注“新时代”相关转债，尤其是与内需相关的品种，如大盘蓝筹、消费白马、互联网产业龙头等。

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

投资评级说明

估值方法的局限性说明

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