建筑材料行业月度报告：错峰生产进行时，水泥价格创新高-20181203-财富证券-10页

建材行业月度报告总结

核心内容概览

行业表现

• 2018年11月，建材（申万）指数上涨1.94%，跑赢上证指数2.5个百分点。
• 在申万建材二级子行业中，水泥制造上涨0.02%，玻璃制造上涨1.75%，其他建材上涨4.77%。
• 建材板块在申万28个一级行业中排名20，涨幅为1.66%。
• 截至2018年11月30日，申万建筑材料板块PE中位数（TTM，剔除负值）为21.49倍，相对A股折价20.5%，处于2000年以来历史估值后3.6%的分位。

水泥市场分析

• 产量增长：2018年10月底全国累计水泥产量17.9亿吨，同比增长2.6%，增速较1-9月提高1.6个百分点。
• 10月单月产量：2.2亿吨，环比增长6.07%，同比增长13.1%。
• 价格走势：10月全国P.O42.5散装水泥月度均价为446元/吨，环比上涨12元/吨，同比增长26.7%。
• 区域价格：华东、中南、西南地区水泥价格创下历史新高，部分区域突破600元/吨。北方错峰生产导致供给紧张，南方环保限产也对价格产生支撑。
• 未来展望：随着淡季来临，水泥供需有望维持紧平衡，后续价格以稳定为主。

玻璃市场分析

• 产量增长：2018年10月底全国平板玻璃产量累计约7.21亿重量箱，同比增长1.3%；10月产量7362万重量箱，同比增长4.3%。
• 价格走势：10月玻璃出厂价67.6元/重量箱，环比上涨0.6元/重量箱，同比下降1.9%。
• 11月价格：小幅下跌，但整体走势好于预期，企业产销环比改善。
• 库存情况：11月库存3128万重箱，环比减少140万重箱，同比增加22万重箱；月末库存天数12.1天，环比减少0.36天，同比减少0.45天。
• 未来展望：随着部分生产线冷修停产，供需矛盾有所缓解，预计未来玻璃价格仍以震荡为主。

主要观点

水泥行业

• 错峰生产：北方大范围错峰生产导致供给收缩，叠加库存低位，推动水泥价格上涨。
• 区域差异：东北地区因低温需求平淡，价格未上涨；华东、中南、西南地区价格创新高。
• 投资建议：水泥板块成为建材行业最具确定性增长的领域，推荐关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等需求稳定的生产企业。

玻璃行业

• 产能调整：部分熔窑到期生产线加快冷修，对局部供需矛盾有一定缓解作用。
• 库存与价格：库存下降，价格震荡为主，需继续关注冷修停产情况。
• 投资建议：玻璃行业短期受房地产政策影响，但长期逻辑不变，推荐关注伟星新材、北新建材、东方雨虹等细分龙头。

家装消费类建材

• 短期压力：受房地产政策调整影响，短期业绩承压。
• 长期逻辑：市占率提升趋势不变，看好细分龙头的持续成长性。

关键信息

• 投资评级：维持“同步大市”。
• 风险提示：
  • 宏观经济大幅下滑；
  • 房地产、基建投资大幅下降。

行业重点事件

1. 水泥标准调整：国家市场监督管理总局批准GB175-2007《硅酸盐通用水泥》3号修改单，取消32.5强度等级水泥，保留42.5、42.5R、52.5、52.5R四个等级，自2019年10月1日起实施。此举有助于提升熟料需求和行业集中度。
2. 错峰生产政策：全国各地区发布2018-2019年冬季错峰计划，政策更加具体，实施上实行差别化错峰，不搞“一刀切”。承担供暖、协同处置、重点工程任务的企业可豁免或减少错峰生产时间。

数据支持

• 水泥产量：2018年1-10月累计增长2.6%，10月单月增长13.1%。
• 玻璃产量：2018年1-10月累计增长1.3%，10月单月增长4.3%。
• 房地产投资：2018年1-10月增长9.7%，增速较前值略有回落。
• 基建投资：2018年1-10月增长3.7%，其中道路运输业增长10.1%，水利、环境和公共设施管理业增长2.1%。

投资建议

• 推荐股票：海螺水泥、伟星新材、北新建材、东方雨虹。
• 谨慎推荐股票：旗滨集团、中国巨石、兔宝宝。

行业展望

• 水泥行业：供给端持续收缩，价格以稳为主。
• 玻璃行业：价格震荡，产能调整将影响供需平衡。
• 房地产与基建：房地产面临下行压力，基建补短板政策有望推动投资回暖。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑；
• 房地产、基建投资大幅下降。

投资评级系统说明

• 股票评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
  • 中性：变动幅度为-10%至5%；
  • 回避：落后沪深300指数10%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上；
  • 同步大市：涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%至5%；
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上。

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