最全石油化工行业2017中报总结：C3C4涤纶长丝表现突出，整体盈利环比略回落-20170908-招商证券-30页-1mb
报告摘要
石油化工行业2017年中报总结
核心内容概览
2017年上半年，石油化工行业整体表现优异，营收和净利润均实现大幅增长，但Q2受油价和化工品价格回落影响，盈利有所下滑。行业整体营收达到2.47万亿元，同比增长33.59%；归属于上市公司的净利润为504.42亿元，同比增长194.80%。剔除中石油和中石化后，行业表现更加突出，营收和净利润分别同比增长42.37%和574.71%。
主要观点
- 行业整体表现：2017年上半年，石化行业营收和净利润均大幅改善，但Q2受油价和化工品价格回落影响，盈利有所下滑。
- 子行业表现：除油服营收增长仅7.39%外，其余7个子行业营收同比均增长30%以上，其中煤化工和天然气营收增长超过80%。净利润方面，油气、C3C4产业链、化纤等子行业表现优异，增速均超过200%。
- 盈利分化：2017Q2净利润环比下降明显，尤其是大石化和C3C4产业链，净利润分别下滑25.77%和26.41%。
- 油价预期：维持“中油价”判断，认为未来1年Brent油价主要波动区间为45-60美元/桶，油价将维持震荡格局。
- 重点投资方向：推荐PDH、一体化天然气和涤纶长丝龙头进军大炼化，重点关注东华能源、卫星石化、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等公司。
关键信息
行业整体数据
- 2017H1营收：2.47万亿元，同比增长33.59%
- 2017H1净利润：685.99亿元，同比增长67.91%
- 2017Q2营收：1.24万亿元，同比增长26.92%
- 2017Q2净利润：303.60亿元，同比下降26.72%
- 归属于上市公司的净利润：504.42亿元，同比增长194.80%
子行业表现
| 子行业 | 2017H1营收增长率 | 2017H1净利润增长率 | 2017Q2营收增长率 | 2017Q2净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 大石化 | 31.97% | 27.83% | -1.08% | -25.77% |
| C3C4 | 59.04% | 682.29% | 24.01% | -26.41% |
| 天然气 | 81.28% | 76.23% | 5.90% | -10.47% |
| 油气 | 33.53% | 472744.19% | 39.34% | -130.77% |
| 煤化工 | 82.17% | 82.10% | 22.11% | 10.03% |
| 油服 | 7.39% | 82.10% | 35.04% | 89.40% |
| 化纤 | 68.15% | 92.66% | 50.40% | -12.58% |
| 其他石化 | 30.90% | 34.07% | 0.52% | -7.50% |
主要公司表现
- 大石化板块：中国石油和中国石化表现突出，但部分子公司如上海石化、华锦股份等盈利有所下滑。
- 化纤板块：恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份等公司盈利增长显著，尤其是涤纶长丝行业景气复苏。
- C3C4板块：东华能源、卫星石化、齐翔腾达等公司盈利增长显著，PDH盈利稳定，丙烯酸景气提升。
- 天然气板块：中天能源、华信国际等公司表现优异，云南能投受盐改影响业绩一般。
- 煤化工板块：新奥股份盈利下滑，主要因参股公司Santos计提减值损失；其他公司盈利改善，如三聚环保、宝泰隆等。
风险提示
- 美国页岩油增速超预期
- 油价大幅下跌
重点推荐公司
- PDH：东华能源、卫星石化
- 一体化天然气：中天能源、新潮能源
- 涤纶长丝：桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、新凤鸣
行业趋势展望
- 油价预计在45-60美元/桶区间震荡
- 涤纶长丝行业景气复苏，盈利有望继续改善
- C3C4产业链盈利稳定，丙烯酸景气提升
- 天然气行业有望持续增长，关注LNG接收站投产
- 煤化工行业盈利改善，但部分公司受外部因素影响
行业费用与估值
- 费用率连续6个季度下行
- 行业估值低于5年平均
图表目录
- 图1：石化行业营业收入及增速情况
- 图2：石化行业净利润及增速情况
- 图3：石化行业营业收入及增速情况（剔除中石油和中石化）
- 图4：石化行业净利润及增速情况（剔除中石油和中石化）
- 图5：布伦特和WTI原油价格走势
- 图6：成品油价格走势
- 图7：中国石化季度单桶炼油EBIT
- 图8：中国石化炼化季度单吨乙烯EBIT
- 图9：中国石油五大板块季度EBIT情况
- 图10：中国石化四大板块季度EBIT情况
- 图11：PTA价格及差价情况
- 图12：涤纶POY价格及价差情况
- 图13：涤纶FDY价格及价差情况
- 图14：涤纶DTY价格及价差情况
- 图15：丙烯、丙烷价格走势及PDH价差情况
- 图16：丙烯酸价格及价差情况
- 图17：顺酐价差情况
- 图18：甲乙酮价差情况
- 图19：秦皇岛动力煤平仓价
- 图20：华东及华北地区甲醇市场均价
- 图21：国际主要一体化油公司资本支出情况
- 图22：大石化行业营收及同比
- 图23：大石化行业净利润及同比
- 图24：C3C4产业链营收及同比
- 图25：C3C4产业链净利润及同比
- 图26：天然气行业营收及同比
- 图27：天然气行业净利润及同比
- 图28：煤化工行业营收及同比
- 图29：煤化工行业净利润及同比
- 图30：油服行业营收及同比
- 图31：油服行业净利润及同比
- 图32：油气行业营收及同比
- 图33：油气行业净利润及同比
- 图34：其他石化行业营收及同比
- 图35：其他石化行业净利润及同比
- 图36：石油化工行业季度毛利率和净利率
- 图37：石油化工行业季度三项费用率变化情况
- 图38：石油化工行业动态PE（TTM，整体法）
- 图39：剔除中石化、中石油、中海油服和石化油服后石化行业动态PE（TTM，整体法）
- 图40：石油化工行业动态PB（TTM，整体法）
- 图41：剔除中石化和中石油后石化行业动态PB（TTM，整体法）
- 图42：石油石化行业历史PE Band
- 图43：石油石化行业历史PB Band
表格目录
- 表1：石油化工子行业划分及标的汇总
- 表2：2017H1及2017Q2石化行业整体盈利情况
- 表3：2017H1及2017Q2石化行业整体盈利情况（剔除中石油、中石化）
- 表4：各子版块2017H1营业收入及净利润和增速
- 表5：各子版块2017Q2营业收入及净利润和环比增速
- 表6：主要石化产品的价差情况
- 表7：大石化板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表8：大石化板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表9：2017年上半年涤纶长丝产业链主要价差情况
- 表10：涤纶化纤板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表11：涤纶化纤板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表12：C3C4板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表13：C3C4板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表14：天然气板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表15：天然气板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表16：上半年煤炭、甲醇价格情况
- 表17：煤化工板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表18：煤化工板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表19：油服板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表20：油服板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表21：油气板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表22：油气板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表23：其他石化板块各公司2017H1营收及净利情况
- 表24：其他石化板块各公司2017Q2营收及净利情况
- 表25：招商石化重点覆盖公司一览
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