20250428-开源证券-涪陵榨菜-002507.SZ-公司信息更新报告_公司拟收购味滋美51_股权_布局复调预制菜赛道_4页_875kb

涪陵榨菜（002507SZ）2025年一季度业绩略低于预期，营收71亿元、归母净利润27亿元，同比变动-48%/+02%。公司维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为89/96/104亿元，对应PE175/162/151倍。公司通过多价格带产品布局提升终端竞争力，60g、70g、80g及120g脆口产品分别覆盖2元、2.5元、3元、5元价格带，并推出10元量贩装产品及榨菜芯新品牌，其中60g产品2024年销售占比达25%、70g占比30%。青菜头采购价回落带动毛利率提升至55.96%，净利率达38.19%，2025年毛利率目标为51.78%。公司拟收购味滋美51%股权，后者主营B端业务，布局复调及预制菜领域，2024年营收/净利26/04亿元。该收购有助于渠道互补及网络融合，挖掘长期增长潜力。风险提示包括宏观经济波动、市场拓展及竞争风险、原料价格波动等。财务数据显示，2025年营收预计增长8%，净利润率逐步提升，ROE维持93-94%区间，EPS由0.72元增至0.90元，市盈率由189倍降至151倍。公司资产负债率从60%降至55%，经营现金流持续增长，估值指标显示EV/EBITDA由104倍降至95倍。投资建议关注其复调及预制菜赛道布局对盈利能力的提升作用。