20220726-华安证券-AMC研究（1）_复盘16个案例_地方AMC如何处置地产_城投_银行风险__18页_1mb

地方AMC处置地产/城投/银行风险分析总结

核心内容概述

本报告分析了地方性资产管理公司（AMC）在处置地产、城投及银行不良资产方面的业务模式与案例，揭示了地方AMC的发展历程、业务结构及行业现状，并提出了行业面临的风险提示。

主要观点

• 地方AMC发展现状：截至2022年3月，共有59家地方AMC公司，其中14家为民营性质，其余为地方或中央国有企业。地方AMC公司普遍资产规模在50亿元人民币以上，但盈利能力分化显著。
• AMC业务模式：AMC公司主要通过收购重组、收购处置、债转股、资产证券化等方式处置不良资产。其中，债转股和资产证券化因资金占用高、退出方式复杂而存在风险。
• 不良资产处置路径：地方AMC在地产、城投及银行不良资产处置中采用多种方式，包括设立纾困基金、签署合作备忘录、参与破产重整等，旨在提高资产价值和债权人受偿率。
• 风险提示：行业信用恶化可能带来较大风险，尤其在AMC业务模式中，如债转股业务流动性差、退出机制不明确等。

关键信息

地方AMC公司概况

• 成立时间：1999年第一家地方AMC公司——上海国有资产经营有限公司成立，2013年以前仅8家，2019年后进入统一监管阶段。
• 企业性质：39家为地方国有企业，6家为中央国有企业，14家为民营企业。
• 区域分布：31个省市均有地方AMC，其中福建、广东、辽宁、山东、浙江各设有3家，其余省份1至2家。
• 资产规模：多数地方AMC公司资产规模在50亿元人民币以上，但盈利能力分化明显。
• 债券情况：27家地方AMC公司有存续债券，总额1,162亿元，其中浙商资产管理、上海国有资产、山东金融资产公司债券规模超过100亿元。

AMC业务模式详解

• 收购重组类业务：根据不良资产风险程度进行债务重组、资产整合和企业重组，以提高企业偿债能力。
• 收购处置类业务：通过收购不良资产包并进行债务重组、资源整合等方式，实现资产价值提升。
• 债转股业务：将不良资产转化为股权，但存在资金占用高、退出方式不确定性等问题。
• 资产证券化业务：通过发行ABS（资产支持证券）实现不良资产的证券化处理。
• 其他类业务：包括类信贷、通道业务等，但随着监管趋严，此类业务规模逐渐缩小。

地产不良资产处置模式及案例

• 主要模式：担任破产管理人、债权收购、共益债权投资、为重整投资人提供配资、担任重整投资人、提供受托管理服务。
• 典型案例：
  • 悦合国际广场项目：上海绿庭投资控股集团以0.75亿元参与重整，陕西地方AMC提供2.5亿元资金，项目价值预计达40亿元。
  • 中弘大厦项目：北京植晟云厦以33.12亿元购入中弘大厦，实际控制人为东方资产子公司。
  • 河南郑州地产集团：联合设立地产纾困基金，用于问题楼盘盘活和困难房企救助。
  • 佳兆业：与长城资产、招商蛇口签署战略合作协议，共同参与城投及地产项目。
  • 中南控股：与华融资产等设立合作主体，以基金形式支持企业发展。
  • 陕建地产：与中国信达签署合作备忘录，共同推进房企兼并重组。
  • 佳源国际：与中国信达香港签署合作备忘录，寻求资产盘活与流动性改善。
  • 广州城启：由长城资产申请破产清算，粤泰股份作为其大股东，需进行重整。

城投不良资产处置模式及案例

• 主要模式：提供短期流动性支持、债务重组、债权收购、担任地方化债基金管理人、资产证券化。
• 典型案例：
  • 湖南债务风险化解基金：规模100亿元，通过集合信托方式为城投公司提供短期资金支持。
  • 四川发展资产管理有限公司与阳安交通投资有限公司：开展3亿元债务置换业务合作。
  • 中国信达与地方政府融资平台：收购到期无法兑付债务，联合产业投资人进行低效资产重组，累计投放约70亿元。

银行不良资产处置模式及案例

• 主要模式：不良债权剥离、直接注资。
• 典型案例：
  • 四大AMC与四大行：通过金融债+再贷款方式剥离1.39万亿元不良资产。
  • 渝富集团与重庆银行：通过三轮增资、不良资产收购、引进战略投资者、港交所上市等方式进行重组。
  • 广东粤财资产管理有限公司与恩平城乡信用社：以1亿多对价收购不良资产包，成功处置。
  • 东方资管与大连银行：注资+认购资产，累计出资218.62亿元剥离不良资产。
  • 凉山州、攀枝花银行与四川发展资产管理公司：转让不良资产债权，避免合并前清产核资争议。

风险提示

• 信用恶化风险：行业信用风险加剧，可能导致AMC公司面临较大的不良资产处置压力。
• 业务模式风险：如债转股业务资金占用高、退出方式不确定，资产证券化业务流动性差等。

总结

地方AMC在处置不良资产方面发挥重要作用，但其发展也面临统一监管、盈利能力分化、业务模式风险等挑战。在地产、城投、银行不良资产处置中，AMC采用多种策略，如设立纾困基金、签署合作备忘录、参与破产重整等，以实现资产盘活和风险化解。未来，随着监管趋严和行业风险加剧，AMC需在合规框架下优化业务模式，提升资产处置效率。