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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体来看，市场情绪中性偏低，部分品种因地缘政治、货币政策、供需格局等因素出现震荡或偏弱走势，而部分品种则因库存去化、成本支撑等出现偏强表现。

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黄金市场

主要观点

• 国际金价：周五国际金价下跌1.5%，收报4041.18美元/盎司，国内金交所9999下跌0.44%，上期所沪金主力合约下跌0.49%。
• 基本面：美日韩联合干预汇市，美元指数跌破100，利好黄金；特朗普取消军事打击伊朗的表态缓解市场紧张情绪，但伊朗否认请求停火，中东局势仍存不确定性。
• 库存情况：COMEX黄金库存小幅下降，SPDR黄金ETF持仓减少，但国内黄金ETF流入1.2吨。
• 交易策略：建议做多黄金，空单离场；白银基本面偏弱，库存累积，短期以震荡偏弱为主。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡运行，价格下跌。
• 基本面：美元走弱、中东局势紧张支撑铜价；供应端铜矿加工成本低位，需求端库存去化。
• 交易策略：短期震荡偏强，等待新驱动。
• 风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策、电力供应。

铝

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，需求修复有限；LME库存低位，外盘支撑偏强。
• 交易策略：区间偏强震荡，建议区间操作。
• 风险提示：美元流动性缓解、中东局势反复、海外投产不及预期、终端需求超预期。

氧化铝

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：供应宽松，库存累库，但成本支撑价格下跌空间有限。
• 交易策略：轻仓逢低试多。
• 风险提示：投产不及预期、几内亚铝土矿政策收紧。

工业硅

• 市场表现：价格微跌。
• 基本面：产量稳定，库存去化；下游需求不足，出口下降。
• 交易策略：短期震荡偏弱，关注新驱动。
• 风险提示：工厂开工计划、焦煤价格、调控政策、电力供应。

碳酸锂

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：供给端检修导致去库扩大，需求端磷酸铁锂排产环比上升，但三元材料排产增长有限。
• 交易策略：短期震荡偏弱，关注8月去库趋势。
• 风险提示：月底新仓单注册、津巴布韦锂矿到港延期。

多晶硅

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：行业库存下降，但组件价格下滑，需求偏弱。
• 交易策略：短期磨底，关注企业减产计划。
• 风险提示：大厂复产、光伏行业政策。

锡

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：美元走弱、锡矿紧张支撑锡价；需求端按需采购。
• 交易策略：短期震荡偏强。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：钢材供需偏弱，钢厂利润萎缩，后续减产预期增强。
• 交易策略：观望为主，空单离场。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：供需持续恶化，库存高位，估值偏高。
• 交易策略：观望，尝试做空09合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：供应端季节性规律，需求端受制于钢厂利润下滑。
• 交易策略：观望，尝试做空09合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕玉米

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：美豆优良率下调，国内替代品供应充足。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：产区天气、政策变化。

白糖

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：国内库存高，国际因天气因素震荡。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：美国干旱影响产量，国内储备棉销售价格稳中有升。
• 交易策略：区间震荡，参考15500-16100元/吨。
• 风险提示：宏观事件扰动、全球气象变化。

棕榈油

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：供应端季节性增产，需求端未明显改善。
• 交易策略：短期供需弱现实，强预期，趋势不明显。
• 风险提示：外生变量如宏观、政策等。

鸡蛋

• 市场表现：价格偏弱。
• 基本面：高温影响产蛋率和存储，下游需求疲软；后期旺季预期支撑。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：价格偏弱。
• 基本面：供应压力大，需求偏弱，猪价预计总体偏弱。
• 交易策略：供强需弱，期价偏弱运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：国内供应回升，需求季节性走弱。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

PVC

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：供应端开工率回升，但整体亏损；进口限价政策影响。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：宏观预期、装置检修、新装置投产、下游需求。

PTA

• 市场表现：震荡。
• 基本面：PX供应紧张，PTA库存去化，下游需求疲软。
• 交易策略：短期多配，套利关注多TA空原油机会。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：供应收缩，库存高位，下游需求疲软。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：供应回升，需求偏弱，库存小幅去化。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：震荡。
• 基本面：国产供应低位，进口恢复不及预期，库存去化。
• 交易策略：关注港口库存，09多单注意回撤，01右侧交易。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：美伊局势缓和，但海峡通航仍存不确定性；需求季节性回升。
• 交易策略：Q3适合逢低买入，关注美伊冲突进展。
• 风险提示：美伊冲突升级、出口受阻、产能受损、海峡重启。

苯乙烯

• 市场表现：震荡。
• 基本面：库存小幅去化，供应端受检修影响。
• 交易策略：短期震荡偏弱，关注地炼检修及美伊局势。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄，均具备期货投资咨询从业资格。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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