20260818-中信证券-一图看懂_2026年7月经济数据_基本面修复斜率延续放缓_供强需弱特征凸显_5页_1mb

报告摘要

2026年7月经济数据整体显示，内需持续疲软，生产与投资增速放缓，消费低位运行。尽管新动能增长较快，但传统工业和地产、基建投资表现偏弱，显示内需不足仍是当前经济的核心矛盾。同时，政策层面表现出更强的稳增长意图，强调存量政策效能和增量政策的出台节奏。

内需疲软：主要内需指标延续二季度以来的下行趋势，生产端增速放缓，投资端跌幅扩大，消费也维持低位。
消费拖累显著：社零消费同比增速降至0.6%，汽车消费受前期透支和油价压制影响，降幅扩大至-17%；地产下游消费如家具、建筑装潢材料持续低迷，暑期消费效应有限，可选消费如服装亦走弱。
投资持续收缩：固定资产投资累计同比降至-6.7%，其中房地产开发投资累计同比-19.2%，基建投资-4.1%，制造业投资-1.7%。房地产投资跌幅扩大，基建投资受资金转化时滞和天气影响拖累。
工业生产边际回落：7月工业增加值同比4.5%，环比降幅大于近年同期水平，显示传统生产淡季、极端天气及内需不足的综合影响。部分行业如通信电子、专用设备、航空航天保持双位数增长，但传统工业如煤炭、金属制品等明显走弱。
出口表现相对较好：7月出口同比23.9%，进口同比27.5%，显示外部需求支撑仍在，但出口增速有所放缓。
政策导向积极：7月政治局会议强调存量政策效能和增量政策的及时出台，政策基调较4月更积极，显示稳增长政策加力的必要性上升。

指标	1-7月累计同比	6月同比	7月当月同比	去年同期
工业增加值	5.3%	5.4%	4.5%	6.3%
社零消费	1.2%	1.3%	0.6%	4.8%
服务零售	5.0%	5.3%	5.2%	5.2%
固定资产投资	-6.7%	-5.7%	-1.6%	1.6%
房地产投资	-19.2%	-18.0%	-12.0%	-12.0%
基建投资	-4.1%	-2.4%	7.3%	7.3%
制造业投资	-1.7%	-1.2%	6.2%	6.2%
城镇调查失业率	5.2%	5.0%	-	-

消费
- 社零消费同比1.2%，7月当月同比0.6%，显示消费持续疲软。
- 汽车消费受前期透支和油价压制，降幅扩大至-17%。
- 地产下游消费如家具、建筑装潢材料持续低迷。
- 可选消费如服装亦走弱，限额以上餐饮、体育娱乐用品增速下滑。
投资
- 固定资产投资累计同比-6.7%，跌幅扩大。
- 房地产投资累计同比-19.2%，销售疲软叠加天气因素抑制房企开工意愿。
- 制造业投资结构分化，高技术制造业保持正增长，装备制造业韧性较强，但传统制造业扩张意愿不足。
- 基建投资累计同比-4.1%，尽管财政资金使用加快，但资金转化为实物工作量存在时滞。
工业生产
- 工业增加值同比4.5%，环比降幅大于近年同期水平。
- 通信电子、专用设备、航空航天等AI产业链相关行业保持双位数增长。
- 传统工业如煤炭开采、金属制品、非金属矿物等明显走弱，地产和基建相关产品如水泥、钢材产量继续下滑。
就业与政策
- 7月全国城镇调查失业率为5.2%，环比上升0.2个百分点。
- 政策层面强调存量政策效能和增量政策的及时出台，显示稳增长政策加力的必要性上升。