20180302-川财证券-他山之石·海外精译第127期_中国经常账户盈余占比下降的投资寓意_12页_1mb

中国经常账户盈余占比下降的投资寓意总结

核心内容

中国近年来的经济转型显著降低了其经常账户盈余占GDP的比重，从2007年的10%降至近年的1%。这一变化反映了中国经济从出口驱动向消费驱动的转变，对全球贸易格局和金融市场产生了深远影响。

主要观点

• 经济转型：中国不再依赖出口拉动经济增长，导致经常账户盈余比例下降，这是中国经济发展模式调整的重要标志。
• 贸易盈余变化：随着中国出口模式的转变，一些国家（如日本、德国、沙特）对中国的贸易盈余逐渐上升，甚至超过对美国的贸易盈余。
• 外汇储备投资趋势：尽管人民币资产对部分国家具有吸引力，但美元仍占据全球外汇储备的主导地位（占比约70%），人民币占比仅为1%。
• 金融市场反应：日本等国家似乎正在逐步调整其外汇储备结构，从美元资产转向人民币资产，这种趋势在金融市场中已有体现。
• 汇率与股市关系：人民币兑日元汇率对日本股市的影响比美元兑日元汇率更大，说明中国对日本金融市场的影响正在增强。
• 全球经济增长动力：近年来，发达国家尤其是欧洲，成为全球经济增长的主要引擎，而中国和新兴市场国家也发挥了重要作用。
• 溢出效应：发达经济体的增长对非大宗商品出口国的新兴市场国家影响更大，而中国对大宗商品出口国影响显著。这种溢出效应将在2018年继续显现。

关键信息

经常账户盈余变化

• 2007年：中国经常账户盈余占GDP比重为10%。
• 近年：该比重降至1%，表明中国经济结构正在发生根本性变化。

全球外汇储备情况

• 全球前13大央行持有的外汇储备总规模超过12.6万亿美元。
• 美元占主导地位（约70%），人民币仅占1%。

贸易盈余趋势

• 日本、韩国、沙特、德国等国家对中国的贸易盈余正在上升，部分国家甚至超过对美国的贸易盈余。

金融市场影响

• 日元兑人民币与中日两国两年期国债收益率价差关系增强，说明中国对日本金融市场的影响逐渐加大。
• 日元指数与东证指数之间的关系显示，人民币兑日元汇率对日本股市影响更大。

全球经济增长驱动力

• 2012-2015年：美国是全球经济增长的主要引擎。
• 2017年：全球所有地区均对经济增长做出贡献，表明全球经济复苏趋于同步。
• 欧洲：过去两年是唯一持续推动全球经济增长的地区。

溢出效应分析

• 发达经济体的增长对非大宗商品出口国的新兴市场国家影响更大。
• 中国对大宗商品出口国影响显著，这种影响可能在2018年继续。

风险提示

• 全球贸易冲突可能加剧。
• 金融市场波动性可能上升。

报告信息

• 报告类别：他山之石
• 报告时间：2018/3/2
• 分析师：王鹏
• 证书编号：S1100516120001
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附注

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