20240823-华创证券-_债券周报_政策双周报_债市三大_认识误区_亟待厘清_基金投资政策成焦点_16页_1013kb

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证券研究报告核心观点总结

1. 宏观政策基调: 中心思想是通过促消费、扩开放扩大内需。李强总理在会议上强调抓住重点领域促消费，要求加快服务业发展和大宗消费，并提到要主动扩大高水平对外开放，进一步放宽外资准入（制造业领域），优化营商环境。

• 促消费: 聚焦增长性和带动性强的领域，加速服务消费扩容提质，促进大宗消费，实施差异化支持政策，关注后续消费刺激方式的效果。
• 扩开放: 主动应对外变局，拓展绿色贸易、跨境电商等新外贸增长点，全面取消制造业领域外资准入限制措施，推进电信、教育、医疗等领域开放，并调整吸引外资政策。

2. 财政政策方向: 理顺央地财权关系，组合发力稳增长。通过续作特别国债、扩大地方税收权限、规范非税收入、加快专项债和超长期特别国债发行来优化财政资源配置。

• 特别国债: 2024年续作4000亿，期限延长（10年、15年），增加央行长债持有量。
• 央地财权: 完善中央地方关系，探索地方获得更多消费税、非税收入权限。
• 组合拳: 三季度将是专项债和超长期特别国债发行高峰，关注市场资金供给压力，专项债用于支持重点领域安全能力建设和设备更新。

3. 货币政策立场: 支持性基调延续，市场需正确认识利率走势。央行澄清市场对国债利率误区（短期/超长期影响差异、政策行为矛盾），强调其监管目的是防范系统性风险而非直接干预，同时坚持灵活适度、精准有效的支持性政策框架，并加强预期管理。

• 利率误区: 市场对利率影响因素理解不一，两次降准降息与长期利率风险提示不矛盾（营造宽松环境 vs 防止单边下行）。
• 严监管: 金融时报文章指出打击扰乱债券市场秩序行为（如账户出借、报价异常）。
• 保持定力: 潘功胜: 坚持支持性货币政策，加强逆周期调节，保持政策定力，不大放大收。

4. 金融监管动态: 债基风险提示与利差管理调整。

• SPV与债基免税: 监管否认取消债基税收优惠及限制SPV+公募投资规模的传言。
• 保险产品定价: 首次提出建立人身保险产品预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，意在加快资产负债匹配，强化客户利益约束。
• 银行盈利: 商业银行盈利水平处合理区间，鼓励银行降本增效，培育新利润增长点。

5. 房地产政策导向: “消化存量+优化增量”，重点推进"白名单"项目融资和城市收储。

• 白名单机制: 已审批5392个项目，融资金额近14万亿，支持符合条件的房企融资。

• 地方政府收储: 考虑允许专项债支持收购存量商品房，扩大收储资金来源。

• 地方政策: 泰州（泰10条）、成都、长春等地出台多样购房补贴、调整首付/利率认定、推进“以旧换新”等支持措施。

• 存量盘活: 无锡首次异地“以旧换新”，肇庆优先收购中心城区存量商品房。

6. 主要风险提示: 流动性超预期收紧，信贷宽信用进度超预期。