十年回顾：资产质量的历史与未来_24页_1mb

银行行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国银行业资产质量的变化趋势，认为银行资产质量压力最大的时期已经过去，当前正经历第二轮边际改善。报告指出，银行信贷结构的优化和不良贷款的出清，使得整体资产质量风险降低，拨备覆盖率和拨贷比提升，增强了银行抵御风险的能力。

主要观点

• 资产质量压力已过：2011年之后，房地产政策收紧和工业企业利润恶化成为银行资产质量压力的起点，2015年达到高峰。此后，银行通过信贷结构调整，降低高风险行业贷款占比，提高低风险行业贷款占比，从而改善资产质量。2018~2020年，尽管工业企业利润再度恶化，但银行资产质量表现仍优于2015年，说明压力已过。

• 房地产贷款风险可控：虽然房地产贷款不良率有所上升，但工业与批零行业不良率下降，且银行拨备计提力度已足以应对2015年水平的资产质量冲击，整体风险未超过历史峰值。

• 第二轮边际改善进行中：工业企业偿债能力持续回升，带动银行不良生成率下降，显示资产质量边际改善。这一改善与宏观经济波动和信贷结构调整密切相关。

• 信贷结构优化：银行信贷投向从高风险的制造业和批零行业向低风险的个人住房贷款和城投基建贷款转移，降低整体信贷风险。

• 拨备充足，风险应对能力强：近年来，上市银行加大不良贷款确认和处置力度，同时非信贷资产减值损失大幅增加，拨备覆盖率和拨贷比显著提升，表明银行具有更强的风险应对能力。

关键信息

• 行业景气度回升：随着资产质量改善和净息差企稳，银行行业景气度有望持续回升，当前估值处于历史低位，具备配置价值。

• 投资建议：维持行业“超配”评级，推荐宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行、招商银行、成都银行等优质中小银行，因其具有较低的“信贷成本率/不良生成率”，安全边际更大。

• 风险提示：宏观经济大幅下行可能对银行资产质量造成不利影响，如不良贷款增加、净息差收窄等。

信贷结构变化

• 银行信贷主要投向制造业、房地产、基建三大领域。
• 自2012年起，制造业和批零行业贷款占比显著下降，个人住房贷款和城投基建贷款占比上升。
• 上市城商行对公贷款投向从制造业转向租赁和商业服务业、水利和公共设施管理业等低风险行业。

资产质量改善依据

• 工业企业偿债能力提升：2021年以来，工业企业偿债能力持续改善，带动银行不良生成率下降。
• 不良贷款确认更严格：不良偏离度明显降低，反映银行报表更加真实可靠。
• 拨备计提充足：银行拨备覆盖率和拨贷比提升，显示拨备计提力度增强，未来业绩不确定性降低。

估值与市场关联

• 银行板块估值与房地产销售数据密切相关，2012年、2016~2017年期间，房地产销售数据波动显著影响银行板块估值。
• 当前银行板块估值处于历史低位，与基本面趋势背离，具备投资价值。

数据来源

• Wind、上市银行定期报告、国信证券经济研究所预测等。

附录：推荐银行及指标