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磷矿石为何2022年供应紧张？磷化工企业盈利来源分析

核心内容

磷矿石作为基础化工行业的重要资源，近年来价格持续上涨，2022年国内磷矿采购困难，供需紧张。主要原因包括：

• 产能持续出清：国家通过环保和安全检查手段，淘汰了部分中小磷矿企业，导致整体供应减少。
• 龙头惜售：主要磷矿企业如云天化、瓮福集团等减少对外销售，进一步加剧市场紧张。
• 磷矿资源贫化：国内磷矿品位下降，高品位矿资源消耗严重，精矿产出率下滑。
• 新能源需求拉动：磷酸铁锂需求增长将显著提升磷矿需求，预计2025年需求将增加10%以上。
• 新增产能周期长：现有磷矿开发难度大，新增产能从探矿到投产需5年以上。

综上，磷矿石作为不可再生资源，未来价格有望与国际接轨，资源属性将被重新评估。

主要观点

1. 磷矿供应紧张原因

• 政策因素：2021年新《安全生产法》实施后，安全检查力度加大，中小磷矿企业被进一步淘汰。
• 资源因素：国内磷矿品位下降，高品位矿资源减少，精矿产出率降低。
• 产能周期：新增产能建设周期长，短期内难以缓解供应紧张。

2. 磷化工企业盈利来源

磷化工企业当前主要通过以下四方面盈利：

• 自有磷矿企业：受益于磷矿价格上涨，云天化、川恒股份自给率高，盈利弹性大。
• 磷肥出口企业：赚取国内外价差，出口能力强的企业如云天化、湖北宜化、兴发集团、中海石油化学（港股）等更受益。
• 不需要法检的磷酸盐产品：如饲料级磷酸二氢钙，受益于国内及国际市场价格上涨，其中川恒股份作为龙头，市场占有率接近40%。
• 硫酸成本优势企业：具备硫铁矿制酸产能的企业在成本上更具优势，如司尔特、川金诺、川恒股份等。

3. 新能源对磷矿需求的影响

• 短期磷酸铁锂占磷矿需求比例较低，但中长期将显著增加。
• 每生产1吨磷酸铁锂需消耗约4~5吨磷矿，预计2025年将拉动磷矿需求增长10%以上。
• 新能源需求对磷矿品质要求较高，进一步加剧优质磷矿的紧缺。

关键信息

• 磷矿价格：2021年下半年以来，国内磷矿价格快速上涨，2022年继续维持高位。
• 出口政策：2021年10月起，29种化肥列入法检名录，影响出口效率。
• 市场格局：国内磷矿供应紧张，行业进入寡头竞争阶段。
• 企业推荐：
  • 磷矿涨价受益：云天化、川恒股份
  • 出口价差受益：云天化、湖北宜化、兴发集团、中海石油化学（港股）
  • 磷酸二氢钙龙头：川恒股份
  • 硫酸成本优势企业：司尔特、川金诺、川恒股份、粤桂股份

风险提示

• 磷矿价格大幅下跌
• 粮食价格下跌
• 需求不及预期

业绩兑现分析

磷化工企业目前主要赚取以下四部分利润：

1. 磷矿涨价利润：自有磷矿企业受益显著，尤其是云天化和川恒股份。
2. 国内外价差利润：出口能力强的企业有望赚取价差，重点推荐头部国企。
3. 磷酸盐产品涨价利润：饲料级磷酸二氢钙因需求强劲，价格涨幅显著，盈利空间大。
4. 硫酸成本差异利润：具备硫铁矿制酸产能的企业在成本上有优势，建议关注相关企业。

行业走势

• 行业整体处于景气周期，磷矿价格持续走高。
• 新能源需求将长期支撑磷矿价格，提升行业盈利能力。

总结

磷矿石作为战略性资源，受政策、资源贫化及新能源需求影响，国内供应持续紧张，价格有望与国际接轨。磷化工企业当前盈利主要来源于磷矿涨价、出口价差、磷酸盐产品涨价及硫酸成本优势。重点推荐云天化、川恒股份、湖北宜化、兴发集团、中海石油化学（港股）等具备较强盈利弹性的企业。