20260109-上海证券-化工行业2026年度投资策略_周期有望回暖_新兴需求成长可期_29页_3mb

化工行业2026年度投资策略总结

核心内容

2026年化工行业有望迎来景气周期的回暖，行业整体盈利能力逐步修复，部分细分领域如制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工及新材料板块表现尤为突出。政策引导、成本端压力缓解、行业补库周期启动、供需结构优化等因素共同推动行业向好发展。

主要观点

行业整体情况

• 景气度回升：2025年基础化工指数上涨26.44%，但CCPI指数下跌10.86%，显示化工品价格仍处于弱势，行业景气仍处底部，但复苏可期。
• 盈利能力改善：2025年前三季度销售净利率为5.50%，较2024年同期提升0.07个百分点。
• 成本端压力减轻：原油价格中枢下降，化工成本端压力缓解。
• 资本扩张放缓：行业在建工程同比减少16.8%，表明产能扩张高峰已过，供应端压力逐渐减轻。

重点关注板块

• 供需改善的景气子板块：制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工等。
• 需求驱动的新材料机会：锂电材料、光刻胶等。

关键信息

制冷剂

• 供给收缩：三代制冷剂生产使用进入配额时代，HCFCs和HFCs受控用途产量和使用量将大幅削减。
• 需求释放：空调、冰箱、汽车等下游需求稳定增长，维修市场带来增量。
• 价格上行：R32、R125、R134a价格持续上涨，2025年涨幅分别达43.68%、18.99%、41.46%。
• 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。

钾肥

• 全球供应紧张：两俄减产，全球钾肥市场供应趋紧。
• 价格高位运行：2025年氯化钾价格涨幅达27.22%，2026年大合同价格维持高位。
• 推荐标的：亚钾国际、盐湖股份。

有机硅

• 产能扩张结束：国内无新增产能，海外产能持续退出。
• 供需紧平衡：2025年供需缺口约0.9万吨，2026年扩大至11.2万吨。
• 盈利修复预期：行业“反内卷”行动启动，盈利有望回升。
• 推荐标的：东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工。

磷化工

• 矿端高景气：磷矿石价格维持高位，磷肥市场景气度持续。
• 新能源需求增长：储能市场快速发展，磷酸铁锂需求有望提升。
• 推荐标的：云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份。

工业气体

• 市场规模增长：我国工业气体市场增速高于全球，预计2026年市场规模达2842亿元。
• 国产替代加速：高端市场国产化率低，但技术进步带来替代空间。
• 推荐标的：侨源股份。

锂电材料

• 固态电池产业化加速：2026-2027年将实现工程化突破。
• 受益材料：高镍三元、富锂锰基、硅基负极、锂金属负极、固态电解质等。
• 推荐标的：当升科技、彤程新材、晶瑞电材。

风险提示

1. 原油价格波动：影响化工行业成本端。
2. 需求不达预期：下游行业增速不及预期可能拖累化工景气。
3. 宏观经济下行：整体经济环境恶化可能抑制化工行业增长。

投资建议

• 关注景气上行板块：制冷剂、钾肥、有机硅、磷化工等。
• 把握新材料成长机遇：锂电材料、光刻胶等。
• 重点推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、亚钾国际、盐湖股份、东岳硅材、兴发集团、新安股份、鲁西化工、云天化、川恒股份、芭田股份、侨源股份、当升科技、彤程新材、晶瑞电材。

行业评级

• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 评级依据：基于行业基本面及估值预期，结合市场基准指数表现。

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