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恒玄科技 (688608) 投资评级总结

核心内容概述

恒玄科技（688608）是一家专注于智能可穿戴设备、智能音频与语音技术、无线低功耗SoC芯片研发的公司，其在端侧AI发展浪潮中抓住机遇，实现业绩新高。公司近期被中邮证券研究所评为“买入”评级，未来三年业绩增长预期显著，同时面临一定的市场与技术风险。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司预计实现营业收入32.63亿元，同比增长49.94%；归母净利润预计达4.60亿元，同比增长271.70%，创下历史新高。
• 市场份额提升：公司智能可穿戴芯片产品线持续扩展，如BES2700iBP、BES2700iMP等，市场份额进一步提升，尤其在智能蓝牙耳机和智能手表市场。
• 研发投入加大：2024年研发费用预计为6.21亿元，同比增长12.93%，公司持续加强无线低功耗SoC芯片技术的研发，推动产品升级。
• 技术突破：最新BES2800芯片基于6nm FinFET工艺，集成Wi-Fi6，支持TWT技术和自研设备唤醒切换功能，实现超低功耗无线连接。
• 盈利预测乐观：公司预计2024-2026年营业收入分别为32.63亿元、43.2亿元、54.2亿元；归母净利润分别为4.60亿元、6.40亿元、8.40亿元，呈现持续增长趋势。
• 估值指标下降：市盈率（P/E）从2023年的351.50大幅下降至2024年的94.56，市净率（P/B）也逐步下降，表明市场对公司未来盈利预期的调整。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：37.87元
• 总股本/流通股本：4.30亿股 / 1.14亿股
• 总市值/流通市值：163亿元 / 43亿元
• 52周内最高/最低价：59.49元 / 25.93元
• 资产负债率：16.3%
• 市盈率（P/E）：140.26

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

风险提示

• 核心技术人才流失
• 新产品研发及市场拓展不及预期
• 产品升级迭代风险
• 市场竞争加剧
• 客户验证进展不及预期
• 原材料成本上涨

盈利预测与财务指标

财务比率

• 毛利率：从34.2%逐步提升至36.3%
• 净利率：从5.7%提升至15.5%
• ROE：从2.0%提升至10.9%
• ROIC：从0.3%提升至10.9%
• 资产负债率：从6.9%逐步上升至12.8%
• 流动比率：从13.42下降至7.19
• 总资产周转率：从0.34提升至0.65

现金流量

• 经营活动现金流净额：2024年预计为-259百万元，但2026年预计为400百万元
• 投资活动现金流净额：2024年预计为-10百万元，但2026年预计为38百万元
• 筹资活动现金流净额：2024年预计为-77百万元，2026年预计为-130百万元
• 现金及现金等价物净增加额：2024年预计为-353百万元，2026年预计为308百万元

投资建议与评级说明

中邮证券研究所分析师吴文吉认为，恒玄科技凭借其在智能可穿戴设备和无线低功耗SoC芯片领域的技术积累和市场拓展，具备良好的增长潜力，因此维持“买入”评级。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于独立判断，不受其他利益相关方影响。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。

公司简介与研究机构信息

• 公司简介：恒玄科技专注于智能可穿戴设备、智能音频与语音技术、无线低功耗SoC芯片的研发，技术实力强，市场前景广阔。
• 研究机构：中邮证券研究所，提供专业投资建议，覆盖多个地区，包括北京、深圳、上海等地。联系方式：邮箱yanjiusuo@cnpsec.com，地址详见各地区。