20220128-中泰证券-2021年12月财政数据点评_财政不能吊高胃口__5页_569kb

2021年12月财政数据点评总结

核心内容概述

2021年12月财政数据反映出财政收入与支出的结构性变化，整体来看，全年财政收入超额完成预算目标，但支出增速明显低于预期。在政策层面，2022年财政政策将更加注重“组合式减税降费”与“合理把握政策尺度”的平衡，以支持经济恢复，同时避免财政过度扩张。

主要观点

1. 财政收入超额完成目标，支出未达预期

• 全年财政收入同比增长10.7%，超过预算目标8.1%，主要受益于经济恢复性增长和工业品价格大幅上涨。
• 全年财政支出同比增长0.3%，远低于预算目标1.8%，地方支出增速拖累明显，仅中央本级支出与预算目标基本持平。

2. 12月财政收入增速回落，支出由正转负

• 12月财政收入同比增速降至-15.9%，主要受高基数效应影响，但两年平均增速降幅收窄。
• 12月财政支出同比增速由正转负至-14%，创2020年7月以来新低，地方支出下滑是主要拖累因素。

3. 分项收入涨多跌少

• 增值税收入增速降幅收窄，消费税收入大幅上行，可能与汽车等应税消费品销售回暖有关。
• 企业所得税与个人所得税增速均上行，显示企业盈利和居民收入有所改善。
• 进口货物增值税、消费税由负转正，但两年平均增速降幅扩大，表明进口增速回落。
• 土地和房地产相关税收仍处负增长，反映房地产市场持续疲软。

4. 分项支出涨少跌多

• 教育、社保就业、卫生健康等民生类支出增速下行，显示财政支出结构偏重于部分领域。
• 科技、节能环保等支出增速上升，体现政策对相关领域的支持。
• 地方财政支出增速明显下滑，部分源于专项债发行提前完成，导致当月支出空间受限。

5. 土地出让收入增速转正

• 全年土地出让收入同比增速为3.5%，12月当月增速由负转正，两年平均增速继续上行。
• 政府性基金收入同比增速降至4.8%，中央政府性基金收入由负转正，但地方政府性基金收入增速放缓。

关键信息

• 2022年财政政策方向：实施新的组合式减税降费，减轻企业负担，支持经济恢复，但强调“合理把握政策尺度，增强可持续性”，避免财政过度扩张。
• 减税降费重点：
  • 提高制造业企业研发费用加计扣除比例
  • 提高小规模纳税人增值税起征点
  • 制止乱收费
• 财政数据趋势：
  • 收入：全年前高后低，年末受减税降费影响转负
  • 支出：全年前低后高，但12月由正转负
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期

数据图表说明

• 图表1：财政收入当月同比增速（%），反映收入波动情况。
• 图表2：各税种收入当月同比增速（%），显示税收结构变化。
• 图表3：财政支出当月同比增速（%），体现支出节奏变化。
• 图表4：各项财政支出累计增速（%），反映支出完成情况。
• 图表5：政府性基金收入和土地出让收入累计同比（%），展示政府性基金变化趋势。
• 图表6：财政目标完成情况（%），对比预算目标与实际完成情况。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
• 股票评级：买入（>15%涨幅）、增持（5%~15%）、持有（-10%~5%）、减持（< -10%）。
• 行业评级：增持（>10%涨幅）、中性（-10%~10%）、减持（< -10%）。
• 基准指数包括沪深300、三板成指、三板做市指数、摩根士丹利中国指数、标普500等。

重要声明

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