20220320-天风证券-水泥行业研究周报_疫情影响需求恢复放缓_价格保持上行_26页_2mb

水泥行业分析总结

核心内容概览

水泥行业在2022年初受到疫情和需求恢复放缓的影响，水泥产量同比下滑，但部分地区的水泥价格仍保持上行趋势。分析师认为，随着政策支持和基建投资的推进，水泥行业有望在2022年Q2起逐步回暖，且中长期来看，行业将呈现“量减价增”的趋势。同时，行业供给端因政策要求和碳交易机制的实施，将加速产能优化，提升行业集中度。

主要观点

1. 短期需求恢复：

   • 2022年Q1水泥市场需求受疫情制约，出货率同比低，但3月中旬后需求有所回升。
   • 由于成本端增加，部分地区水泥价格继续上涨；东北地区因需求尚未完全恢复，价格有所回落。
   • 随着疫情控制，需求预计将在后期集中释放，推动价格进一步上行。

2. 行业整体表现：

   • 2022年年初至今水泥指数涨幅仅为10%，低于2021年，但分析师认为后续仍有上涨空间。
   • 过去十年水泥指数年初至旺季结束（5月30日）的平均涨幅为35.3%，2022年表现仍处于底部区域，回撤风险较小。

3. 政策与碳交易：

   • 2025年政策要求标杆产能占比超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，预计行业总产能收缩8.6%以上。
   • 水泥行业有望纳入全国碳交易，碳税和减排改造将增加小企业成本压力，有利于龙头企业发展。

4. 供给端动态：

   • 2022年错峰停产力度加大，尤其在华东、中南、西南地区，部分省份如江西、贵州、河南等加大了错峰生产天数。
   • 工信部修订产能置换政策，提高了置换比例，限制异地置换，有助于优化行业供给结构。

关键信息

水泥行业数据

水泥出货率

• 全国水泥出货率60%，周环比上升1.8pct，年同比高3pct。
• 华北地区水泥出货率50%，周环比上升24pct。
• 东北地区水泥出货率13%，周环比上升5pct。
• 华东地区水泥出货率66%，周环比下降5pct。
• 中南地区水泥出货率70%，周环比上升3.3pct。
• 西南地区水泥出货率66%，周环比上升3.8pct。
• 西北地区水泥出货率31%，周环比上升4pct。

磨机开工率

• 全国磨机开工率50%，周环比上升8pct。
• 华北地区磨机开工率35%，周环比上升9pct。
• 东北地区磨机开工率13%，周环比上升5pct。
• 华东地区磨机开工率74%，周环比上升8pct。
• 中南地区磨机开工率64%，周环比上升13pct。
• 西南地区磨机开工率55%，周环比上升5pct。
• 西北地区磨机开工率30%，周环比上升8pct。

库存情况

• 全国水泥库存59%，周环比下降1.8pct。
• 华北库存35%，周环比下降1pct。
• 东北库存55%，周环比持平。
• 华东库存67%，周环比持平。
• 中南库存64%，周环比下降4.2pct。
• 西南库存63%，周环比下降7.5pct。
• 西北库存60%，周环比下降1pct。

水煤价差

• 全国水煤价差288元/吨，周环比提高22元/吨，年同比低53元/吨。
• 煤炭价格小幅下降，但成本压力仍支撑水泥价格上涨。

推荐标的

分析师推荐以下水泥公司：

• 成长性较优：上峰水泥、华新水泥
• 龙头：海螺水泥
• 关注：有望受益于基建发力的江西龙头万年青、西北龙头祁连山

行业展望

• 短期：水泥行业景气度有望随着疫情控制和基建发力逐步回升，价格中枢可能继续上移。
• 中长期：行业将进入“量减价增”阶段，政策推动下供给端将加快优化，龙头竞争优势凸显。
• 投资价值：水泥公司当前PE和PB处于历史低位，股息率较高，具有较高的投资性价比。

行业动态回顾

供给端

• 江西玉山南方水泥：8000t/d生产线完成建设，近期可点火投产。
• 南方水泥：计划在5月底点火投产两条8000t/d熟料生产线。
• 华新水泥：今明两年将陆续建成投产10个骨料项目，增强公司竞争力。
• 贵州：延长二季度错峰生产停窑时间至40天。
• 河南：要求17家水泥熟料企业补齐错峰停产时间。

需求端

• 《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》：已获批，预计推动中部城市水泥需求增长。

公司动态

• 上峰水泥：拟以自有资金回购股份，用于员工持股计划。
• 中国建材：与地方政府签署合作协议，推进项目合作。
• 华新水泥：终止B股上市，转为H股。
• 祁连山：控股股东拟增持股份，金额不低于1.2亿元。
• 塔牌集团：拟回购股份，资金总额不超过4亿元。
• 宁夏建材：控股股东拟增持股份，金额不低于7,000万元。

结论

水泥行业在短期内受疫情和需求恢复影响，表现较为疲软，但随着政策支持和基建投资的推进，需求有望逐步回暖，价格中枢或将上移。中长期来看，供给端的优化和碳交易机制的实施将进一步提升行业集中度，龙头公司有望受益，投资性价比较高。