20231026-东吴证券-洪城环境-600461.SH-2023年三季报点评_2023Q3业绩同增28_控股股东控制力提升_3页_626kb

洪城环境2023年三季报点评总结

业绩表现

洪城环境2023年前三季度营业收入同比增长552%，归母净利润同比增长1485%，扣非归母净利润同比增长2235%，加权平均ROE同比提高107个百分点至1204%。第三季度单季营收同比增长1717%，归母净利润同比增长2828%。业绩增长主要受益于政府补助，前三季度政府补助同比增51%，达到073亿元。

财务改善

运营效率提升，期间费用率同比下降0.81个百分点至12.07%。费用减少107亿元至690亿元，销售、管理和财务费用率分别下降0.18、0.09和6.3个百分点。经营性现金流显著改善，前三季度经营活动现金流净额同比增长1176%至1415亿元。

股权变动

控股股东南昌水业集团拟受让市政投资持有的洪城环境36.1%股份，涉及金额317亿元，水业集团持股从33.42%升至37.03%，实际控制人市政公用集团直接和间接持股增至53.05%。股权结构优化后，公司控制力增强。

未来发展

水务运营资产稳健增长，2022年运营占比提升、资本开支放缓，自由现金流改善。公司承诺2021-2023年分红≥50%,股息率（TTM）5.03%，支持低估值和高分红。供水提价和污水顺价推进，回报稳定性增强。拓展厂网一体化和直饮水项目，如南昌市污水管网改造投资近200亿元，计划完成50个直饮水项目，打开业务空间。

投资评级

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润同比增长11%、14%、7%，2023-2025年PE分别为9、8、7倍。基于稳定增长、优质现金流和价值重估，维持增持立场。

风险提示

政策变动导致市场或项目进度风险，业绩实现可能受外部因素影响。