20171213-招商证券-医药生物_重组人促卵泡激素行业专题报告-促卵泡激素市场_长春高新的下一个盛宴_13页_1mb

推荐 (维持) - 重组人促卵泡激素市场分析总结

核心内容

本报告分析了重组人促卵泡激素（rhFSH）的市场现状、发展趋势及主要参与企业的竞争格局，重点推荐长春高新，认为其重组促卵泡激素具有较大市场潜力。

主要观点

• 全球市场成熟，外资主导：全球rhFSH市场由Merck Serono（果纳芬）和Organon（普丽康）两家公司垄断，2016年市场规模约11.85亿美元，其中果纳芬占70%，普丽康占30%。
• 国内市场增长迅速：受二胎政策放开影响，国内促卵泡激素市场快速增长，2016年样本医院市场规模达5.91亿元，预计终端市场超25亿元。
• 外资仍占优，国产逐步追赶：目前，果纳芬在国内样本医院市场占有率约61.4%，丽珠集团市场份额为24%，长春高新2017年上半年市场份额为3.5%。
• 长春高新前景看好：长春高新重组促卵泡激素于2015年获批，预计2018年将进入放量阶段，收入有望达到2.5~3亿元，未来有潜力突破10亿元。
• 产品优势显著：长春高新产品在剂型、价格等方面具备竞争力，其子公司金赛药业在重组生长激素市场已取得成功，未来有望在rhFSH市场复制这一经验。

关键信息

市场规模与增长

• 全球市场规模：2006~2016年市场规模增长缓慢，2016年销售额为11.85亿美元。
• 中国市场规模：2016年样本医院市场规模约5.91亿元，同比增21.6%，预计终端市场超25亿元。
• 市场渗透率：目前市场渗透率较低，仅有约36万人次使用，潜在市场空间巨大。

产品特点与技术发展

• 促卵泡激素简介：FSH是垂体前叶分泌的糖蛋白激素，用于促进卵泡发育，调控生殖相关生理过程。
• 发展历程：早期从尿液中提取FSH，但存在活性低、成本高、杂质多等问题。1997年后，重组FSH成为主流，如果纳芬和普丽康。
• 重组与尿提取对比：重组FSH具有更高的活性、更低的成本、更少杂质，技术壁垒高，工艺复杂。

产品价格与治疗费用

• 主要品牌价格对比：丽申宝价格最低（75IU平均中标价约130元），果纳芬和长春高新价格相近（约247元），普丽康价格较高（约335元）。
• 治疗费用：以75IU为例，丽申宝治疗费用约2600元/10天，果纳芬和长春高新约2600元/10天，普丽康约3350元/10天。

市场竞争格局

• 国内主要品牌：果纳芬（默克雪兰诺）、丽申宝（丽珠集团）、普丽康（默沙东）、长春高新重组促卵泡激素。
• 长春高新潜力：作为首个国产rhFSH上市企业，长春高新有望在市场导入期后实现快速增长，预计2018年收入达2.5~3亿元。

财务指标与投资评级

风险提示

• 销售壁垒高：rhFSH市场推广销售进度可能低于预期。
• 市场竞争激烈：外资品牌占据主导地位，国产产品需持续提升竞争力。

总结

重组人促卵泡激素市场在全球范围内已趋于成熟，但国内市场仍处于快速增长阶段，尤其受益于二胎政策的放开。尽管外资品牌如果纳芬和普丽康占据主导地位，但长春高新凭借其产品优势和市场潜力，有望在未来几年内实现快速增长，成为行业的重要参与者。随着市场渗透率的提升和产品推广的推进，长春高新有望在该领域取得突破，实现“生长激素+促卵泡素”双轮驱动的格局。