20241212-山西证券-陕西煤业-601225.SH-_煤电一体化_加深稳定业绩_高频次分红彰显信心_5页_404kb

陕西煤业（601225）最新研究报告维持“增持-A”评级，核心观点如下：

一、市场表现
2024年末股价25.18元，年内涨跌幅15.27%。基础数据显示2024年三季度每股收益16.4元，净资产收益率19.09%。

二、核心事件

1. 12月7日公告：以156.95亿元现金收购陕煤电力集团88.65%股权，该资产2023年营收1771亿、利润266亿，收购后将强化“煤电一体化”战略，平抑煤价波动影响，预计增厚业绩。
2. 12月发布分红方案：拟每10股派10.3元（含税），共计分红10亿元，该方案占前三季度净利的62.7%，半年度分红累计20.56亿元，占当年净利预期的129%。

三、财务数据
2024-2026年预计EPS分别为2.23、2.28、2.39元，对应12月11日股价25.25元的PE为113、111、106倍。ROE从2023年的29.2%降至2026年19.6%，研发费用率提升推动毛利率稳定在34%以上。

四、投资建议
公司通过收购电力资产延伸产业链，提升业绩稳定性，维持“增持-A”评级，建议关注煤价波动及政策变化风险。

五、风险提示
宏观经济增速放缓、电价下调、安全生产事故、产能核准不及预期、政策监管变化等。