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2022年金融工程中期展望总结

核心内容

2022年上半年，全球金融市场经历了显著波动，国内与国际市场表现差异明显。国内权益市场在疫情反弹后出现反弹，而海外权益市场则因通胀和加息压力持续下跌。债券市场因货币政策分化，收益率曲线陡峭化。商品市场因供需变化呈现震荡走势。基金市场整体回暖，但主动偏股基金增量资金仍显不足，部分成长风格基金表现突出。市场情绪有所改善，但风险依然存在。

主要观点

• 市场概况：上半年，国内市场在疫情后出现小复苏，而海外市场因通胀和加息压力陷入困境，面临衰退风险。
• 权益市场：A股在5月开始反弹，而美股和欧洲市场持续下跌。成长风格基金在市场回暖后表现显著。
• 债券市场：国内收益率曲线陡峭化，而海外利率持续上升，中美十年期国债收益率首次倒挂。
• 基金市场：新发基金回暖，但主动偏股基金增量不足，部分基金净值恢复至2021年底水平。
• 市场情绪：博弈存量指标在6月30日结束看多信号，市场存在反转或调整需求。
• 行业轮动：中观和宏观量化模型推荐通信、煤炭、有色金属等行业，关注国内需求反弹和产业链优势行业。

关键信息

1. 市场表现

• 权益市场：

  • 沪深300：-9.22%
  • 中证500：-12.30%
  • 创业板指：-15.41%
  • 万得全A：-9.53%
  • 标普500：-20.58%
  • 纳斯达克：-29.51%
  • 恒生指数：-6.57%

• 商品市场：

  • 焦煤：5.97%
  • 铁矿石：17.36%
  • 生猪：44.05%
  • 布伦特原油：40.40%
  • LME铜：-15.26%
  • 伦敦金：-1.22%

• 债券市场：

  • 中国10年期国债：YTM变动4.51bps
  • 美国10年期国债：YTM变动146.00bps
  • 欧元区10年期国债：YTM变动184.58bps

2. 基金市场表现

• 基金反弹情况：

  • 权益类基金反弹幅度超过20%的占比为63.72%
  • 反弹超过30%的基金占比为24.55%
  • 反弹幅度超过全A指数的基金占比为56.14%
  • 仅有6.02%的基金恢复至去年年末净值水平

• 表现较佳基金：

  • 信澳新能源精选：反弹68.02%
  • 银华乐享A：反弹66.11%
  • 中信建投低碳成长A：反弹64.39%

3. 基金发行情况

• 新发基金：6月份发行规模达2358亿份，创近半年新高。
• 类型占比：债券型基金发行占比高达87%，混合型基金占比下滑至7%。
• 股票型基金：发行规模较低，FOF基金近两个月显著降温。

4. REITs市场

• REITs等权指数：2022年收益3.11%，半年期相对沪深300超额收益12.70%。
• 升贴水情况：多数REITs呈现升水，如华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT升水1.48%。

5. ETF产品表现

• 宽指ETF：沪深300、上证50份额减少，科创50、创业板指份额增加。
• 行业ETF：电子、医药、房地产等行业的ETF份额增长较多。
• 表现较好的ETF：华宝动力组合、创新药企ETF等。

6. 市场情绪指标

• nh-nl指标：市场反弹后回到0值，创新低与创新高股票数量趋于平衡。
• 博弈存量指标：6月30日看多信号结束，市场存在调整需求。
• 站上120日均线个股占比：42.17%，处于合理位置。
• mkt_csad指标：个股与市场整体变动趋同性处于适中水平。

7. 行业轮动策略

• 中观量化模型推荐行业：通信、煤炭、有色金属。
• 宏观量化模型推荐行业：石油及天然气开采业、农副食品加工业、有色金属冶炼及压延加工业、印刷业和记录媒介的复制、煤炭开采和洗选业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、化学原料及化学制品制造业。
• 行业轮动策略收益：
  • 中观行业轮动组合：-8.11%
  • 宏观行业轮动组合：14.94%，超额收益12.45%

市场展望

• 行业推荐：通信、煤炭、有色金属；石油及天然气开采业、农副食品加工业等。
• 市场趋势：下半年市场或仍复杂，需关注国内需求反弹与出口结构变化。
• 配置建议：
  • 选择稳经济直接相关行业、疫后改善的必选消费和估值合理的成长板块。
  • 关注商品市场的波动收益。
  • 固收市场利率水平较低，波动和收益空间有限。

风险提示

• 宏观数据变化：可能影响市场走势。
• 政策变化：可能带来不确定性。
• 模型失效：市场可能因突发事件而偏离预期。

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研究团队简介

• 王琦：金融工程首席分析师，南开大学统计学学士，帝国理工学院数学与金融荣誉硕士。
• 李严：研究助理，中山大学统计学本科，复旦大学应用统计硕士。
• 贾英：研究人员，伦敦大学学院金融数学硕士，厦门大学数学与应用数学本科。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

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