20190901-东吴证券-农林牧渔行业19H1中报总结：生猪养殖Q2环比改善，禽产业链景气度高_20页_1mb

农林牧渔行业19H1中报总结

核心内容概览

19H1农林牧渔行业整体呈现分化态势，生猪养殖板块上半年亏损，但Q2环比明显改善；禽养殖板块则保持高景气，业绩实现倍数级增长；饲料与疫苗板块受养殖波动影响，猪用板块承压，禽用板块景气；化肥板块中，新洋丰表现突出，受益于供给侧改革和环保优势。

主要观点

1. 生猪养殖：Q2环比改善，猪价持续上涨

• 利润表现：Q1受猪价低迷与成本上升影响，板块整体亏损；Q2猪价突破15元/公斤，温氏、牧原、正邦、新希望等企业盈利改善。
• 防疫能力：板块整体生产性生物资产降幅小于行业平均30%，牧原、正邦分别提高21%和13%，显示较强防疫能力。
• 产能扩张：牧原、正邦、新希望等企业通过融资扩大产能，有望提升行业集中度。
• 猪价趋势：22省生猪均价达26.48元/公斤，周涨幅7.3%；预计全国均价高点突破30元/公斤。
• 政策影响：政府出台稳定生猪生产政策，部分地区实施限购限价，短期抑制价格上涨，但整体供需缺口下趋势不减。

2. 禽养殖：高景气，业绩倍增

• 白羽鸡：肉鸡苗均价7.4元/羽，同比上涨3倍；白羽肉鸡均价9.6元/公斤，同比上涨24.2%；圣农、民和、仙坛、益生等企业业绩倍增。
• 黄羽鸡：Q1价格受季节性影响下滑，Q2因猪瘟消费替代效应明显改善，温氏Q2利润主要由黄羽鸡板块贡献。
• 行业前景：全年猪肉供需缺口约千万吨，预计近三分之一转移至禽肉替代消费，禽产业链景气周期有望持续。

3. 后周期：饲料疫苗波动，化肥受益供给侧改革

• 饲料板块：
  • 猪料受非洲猪瘟影响销量下滑；
  • 禽料因景气增长，海大、唐人神等企业实现双位数增长；
  • 水产料受多重因素影响，但海大和通威仍实现双位数增长，其中虾料销量增速20%。
• 疫苗板块：
  • 禽苗销量快速增长，瑞普生物净利同增26%；
  • 猪苗销量承压，普莱柯猪苗业务收入同降40%。
• 化肥板块：
  • 新洋丰中期业绩剔除影响后收入增速11.4%，利润增速23.1%；
  • 受益于高端肥料研发与技术服务，新型肥销量增长23.01%；
  • 上游原料价格下滑，但“三磷”整治有望带动磷铵价格上涨，利好环保达标的龙头。

关键信息

1. 行业走势

• 本周农林牧渔板块上涨4.35%，跑赢大盘；
• 年初至今上涨53.59%，位列板块第2。

2. 重点企业表现

• 涨幅前列：大北农（+15.32%）、牧原股份（+15.15%）、大康农业（+13.79%）、罗牛山（+11.44%）、新希望（+10.73%）；
• 年内涨幅：正邦科技（+268.06%）、新五丰（+230.77%）、民和股份（+208.30%）、丰乐种业（+200.21%）、益生股份（+199.05%）。

3. 核心指标跟踪

• 猪产业链：
  • 本周猪价26.48元/公斤，周涨幅7.3%；
  • 7月生猪存栏同比/环比下降32.2%/9.4%，母猪存栏同比/环比下降31.9%/8.9%；
  • 自繁自养生猪利润上涨至1409.78元/头。
• 禽产业链：
  • 肉鸡苗价格周涨幅15%至8.1元/羽，白羽肉鸡价格小幅上涨至10元/公斤；
  • 毛鸡养殖利润下滑明显，鸭苗价格持续走高，毛鸭价格小幅上升。
• 饲料产业链：
  • 玉米现货价格小幅回落，豆粕现货价格回升；
  • 育肥猪、肉鸡配合料价格小幅上升；
  • 水产价格方面，鲤鱼回升，对虾持平，梭子蟹下降。

风险提示

• 生猪价格涨幅低于预期；
• 疫情影响持续；
• 农产品价格持续低迷。