> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华能国际电力股份(0902HK)研究报告摘要 ## 公司研究部观点 本报告代表分析师个人观点，请阅读免责声明。 ## 核心亮点与表现 - **盈利拐点向上**：2023年公司实现营收**2543.97**亿元，归母净利润**835.7**亿元，同比增长**311%** 和 **20041.3%**，主要得益于**燃料成本下降**、**发电量增长**和**新加坡业务利润大幅提升**。 - **估值修复可期**：2024年预计随着煤炭供需格局宽松，燃料成本仍有下降空间，公司盈利水平将显著提升。 ## 经营情况分析 ### 1. **燃料成本下降** - 燃料成本同比下降**17%**，至**1.57万亿元**，推动公司盈利能力持续改善。 - 煤机、燃机、风电、光伏上网电量同比分别增长**33%/52%/161%/817%**。 ### 2. **新能源持续增长** - 新增装机约**10GW**，低碳清洁能源装机容量占**31.24%**，同比提升**5.17**个百分点。 - 预计2024年新能源将继续高速增长，进一步提升公司盈利水平。 ### 3. **容量电价政策利好** - 单月电价小幅下降**0.23%**，但上网电量增长**53.3%**。 - 2023年11月发改委推出的容量电价机制将提升公司现金流和盈利能力。 --- ## 盈利预测及估值 | 年份 | 归母净利润(亿元) | 每股收益(元) | PE估值(倍) | |------|--------------------|---------------|-------------| | 2024E | 1342 | 10.3 | 54.3X | | 2025E | 1518 | 10.8 | 48.0X | | 2026E | 1683 | 11.8 | 43.3X | 维持**“买入”**评级，目标价**780**港元（对应PE 70X）。 --- ## 支持分子行业发展看点 - 新能源发电装机占比不断提高； - 煤价下降利好发电企业； - 国家政策支持火电转型清洁能源。 --- ## 风险提示 - 上网电量、电价及新能源装机增长不及预期； - 煤价涨幅超出预期； - 资产减值风险。 --- <details> <summary>详见完整英文报告</summary> 摘要数据源自国信证券（香港）研究部整理📊 免责声明：本报告仅为分析摘要，原文完整内容请参阅公告原文及免责声明原档。 </details> --- ©国信证券(香港)研究部 注：以上数据及信息综合自官方披露和公司公告，仅供参考，不构成任何投资建议。