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原油震荡下跌，黄金大幅走弱 —— 大类资产配置周报总结

核心内容

本周大类资产配置周报分析了全球主要市场在地缘政治、货币政策、经济数据及大宗商品价格等方面的走势，并给出了相应的资产配置建议。

主要观点

一、地缘政治持续影响市场情绪

• 俄乌冲突持续超过130天，西方国家持续对乌克兰提供财政、军事和外交支持。
• 美国签署4亿美元对乌军事援助计划，包括4套“海马斯”多管火箭炮系统。
• 俄罗斯警告西方制裁可能引发全球能源市场“灾难性”后果，地缘政治风险仍存。

二、美联储维持鹰派立场，加息预期升温

• 美联储6月会议纪要显示，5月CPI数据超预期，表明通胀压力仍强。
• 非农就业数据强劲，显示美国劳动力市场韧性十足，支持加息政策。
• CME数据显示，7月加息75BP的概率超过九成，市场预期美联储政策将维持紧缩。

三、中国6月社融数据超预期，经济修复迹象明显

• 6月社融规模5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，显示融资环境改善。
• 居民贷款同比跌幅收窄，信贷结构优化，市场信心有所恢复。
• M1同比增速回升至5.8%，M2继续上行至11.4%，M1-M2剪刀差收窄，显示流动性逐步改善。

四、股市分化，美欧反弹，A股冲高回落

• 美股在强劲非农数据带动下反弹，三大指数涨幅不一，纳斯达克指数表现最强。
• 欧洲股市同步上涨，道琼斯指数、CAC40指数、DAX指数均有不同幅度上涨。
• A股市场分化，日经225、韩国综合指数上涨，恒生、上证综指下跌，创业板指数小幅上涨。

五、债市收益率上行，美债与中美国债利差倒挂

• 美债收益率因加息预期升温而大幅上行，10年期和2年期收益率分别升至3.09%和3.12%，出现收益率倒挂。
• 中国国债收益率小幅上行，10年期和1年期收益率分别升至2.84%和1.96%，中美国债利差倒挂幅度扩大。

六、大宗商品价格震荡，原油与黄金承压

• 原油价格先跌后涨，布伦特原油一度跌破100美元/桶，但短期仍处于供需紧平衡状态。
• 黄金价格因美元指数强势上涨而走弱，COMEX黄金连续四周下跌，上周跌幅超3%。

关键信息

资产配置建议

• 股市：短期市场调整不应过度悲观，待主线确立后有望回升。
• 大宗商品：原油短期支撑仍存，但需关注拜登访问沙特是否带来增产预期。
• 黄金：在强势美元压制下，短期以弱势震荡为主，建议关注1710美元/盎司的支撑位。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧
• 全球疫情超预期发展
• 经济下行超预期
• 通胀持续恶化
• 政策推进不及预期
• 全球流动性紧缩超预期

附图说明

• 图1：美联储加息预期点阵图
• 图2：美联储7月加息75BP几成定局
• 图3：美国失业率维持低位
• 图4：美国新增非农就业人数远超市场预期
• 图5：社融情况
• 图6：信贷情况
• 图7：M1、M2同比增速
• 图8：全球主要股指涨幅（7.4-7.8）
• 图9：申万一级行业指数涨幅（7.4-7.8）
• 图10：美债收益率大幅上行（7.5-7.8）
• 图11：国债收益率小幅上行（7.4-7.8）
• 图12：10Y中美国债利差倒挂幅度再度扩大
• 图13：石油价格震荡下跌（7.4-7.8）
• 图14：黄金价格持续弱势（7.4-7.8）

投资评级说明

分析师声明

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