20220615-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第21期_省以下财政体制改革工作指导意见出台高收益债净价指数波动下行_15页_1mb

高收益债策略周报2022年第21期总结

核心内容

本报告为中诚信国际研究院发布的高收益债策略周报2022年第21期，重点分析了2022年6月10日高收益债市场的情况，包括一级市场发行、二级市场交易及债市风险动态等内容。报告还提及了省以下财政体制改革工作指导意见的出台对市场的影响。

主要观点

1. 市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：上周整体呈先跌后涨走势，6月10日指数点位为137.99，较前期小幅上涨0.072%。
• CCXI高收益债券被动型财富指数：6月10日指数为98.76，较前期小幅下跌0.100%。
• 高收益债净价指数：整体呈波动下行走势，各主体性质净价指数均有所下跌。

2. 一级市场

• 发行规模：上周已出结果的高收益债券共12笔，发行总额52.12亿元，较前值大幅回落。
• 发行利率及利差：加权发行利率为7.00%，较前值上行48BP；加权信用利差为469.18BP，较前值上行39.45BP。
• 发行主体分布：
  • 城投债：共发行10笔，合计47.21亿元，占高收益债发行总额的90.57%。
  • 非城投国企：仅发行1笔，宏河集团发行“22宏河02”3亿元，票面利率为7.00%。
  • 非国有企业：仅发行1笔，佳源创盛发行“22佳源01”票面利率为8.00%，利差高达598BP，为本周利差最高的发行人。

3. 二级市场

• 成交总额：上周高收益债二级市场成交总额为696.36亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的9.16%，较前值减少0.77个百分点。
• 投资型高收益债：江苏、天津区域城投成交增量明显，占成交总额的90.76%。
• 投机型高收益债：兰州城投年内到期债券成交净价在96-98元区间，累计成交84.89亿元。
• 估值偏离度：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为18.66%，较前值增加1.19个百分点。
• 异常交易：如“19安顺02”、“21振东02”、“22惠民城建PPN003”等单笔成交超3亿元，偏离度较大。

关键信息

1. 政策动态

• 省以下财政体制改革工作指导意见：6月13日国务院办公厅发布，旨在推进财政体制改革，为县城城镇化建设提供保障，但同时强调了对违法违规举债的约束。
• 政策建议：投资者应择优选择经济发展潜力较大、区域财政实力较好、债务风险可控的县级城投进行信用下沉。

2. 债市风险动态

• 信用风险事件：
  • “19融侨01”展期。
  • “19汉当科PPN002”未按时兑付本息。
  • 中化岩土集团股份有限公司评级展望下调为负面。

3. 风险提示

• 信用风险溢出效应：需关注高收益债主体的兑付风险。
• 政策超预期收紧：未来需关注隐债清零、政府换届、平台转型等对市场的持续影响。

附表与图表

• 表1：新发行高收益债券（前十）。
• 表2：6%-10%高收益债成交情况。
• 表3：10%及以上高收益债成交情况。
• 表4：成交偏离大的高收益债（低于估价净价和高于估价净价）。
• 表5：债市风险动态。

数据来源

• Wind
• 中诚信国际

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结论

本报告指出，高收益债市场整体呈波动下行走势，需关注隐性债务清零、政府换届及平台转型等政策对市场的影响。同时，信用风险溢出效应和政策超预期收紧是当前市场的主要风险点。建议投资者关注经济发展潜力较大、区域财政实力较好、债务风险可控的县级城投。