20260426-广发证券-广发策略_当高景气仍然稀缺_抱团只是结果_公募基金26年Q1配置分析_25页_7mb

广发策略 | 当高景气仍然稀缺，抱团只是结果——公募基金26年Q1配置分析总结

核心内容

基金配置趋势

• 2026年第一季度，公募基金配置围绕景气预期改善方向集中，主要包括AI产业链发散（海外算力向光通信上游延伸，国产算力加仓IDC）、油气涨价链（地缘冲突推动能源价格预期）以及新能源（新能源车产业链贡献，锂电材料、电池、储能获增持）。
• 除AI外，有色（小金属）、通信、机械、化工仍是机构共识增持的方向。

市场流动性与资金流入

• 主动权益基金持股市值稳定在3.3万亿元，股票型ETF持股市值为2.9万亿元。
• 基金渠道Q1净流入约1100亿元，其中非宽基ETF净流入超2600亿元，新发基金超1800亿元，存量固收+基金净申购约800亿元。
• 存量主动偏股产品净赎回降至344亿元，较前两季度显著放缓。
• 私募基金备案规模持续走高，3月新增备案规模创“924”以来新高。

主要观点

1. 基金配置反映经济转型

• 基金持仓的绝对数字是经济转型的结果，不构成“离场”信号。
• 电子行业配置比例达22%，为历史最低超配幅度（仅0.6倍），但连续三个季度超20%。
• 基金重仓股的“登顶”映射了经济时代红利变迁，从早期的金融地产，到消费、科技、核心资产、高端制造，再到当前聚焦科技板块，清晰反映了经济转型脉络。

2. 资产及板块配置变化

• 主动权益基金仓位略有下行，普通股票型下降0.1%至88.2%，偏股混合型下降1.0%至85.7%，灵活配置型下降2.2%至74.1%。
• 基金持股市值小幅缩水，整体下降1.5%，主要受基金份额下降影响。
• ETF份额下滑，但主动权益规模稳定。
• 板块层面，基金减仓沪深300，加仓中证500，创业板和科创板配置比例上行。
• 港股配置比例下降至14.0%，主要减仓大厂、电子板块，加仓通信、油气、地产等。

3. 行业比较与配置分析

• 加仓行业：有色金属、通信、非银金融。
• 减仓行业：电子、医药生物、传媒。
• 超配比例最高的行业包括通信、电子、电力设备、医药生物、有色金属等，其中通信超配幅度最大（173%）。
• 低配行业包括公用事业、非银金融、计算机、建筑装饰等，低配幅度较大。
• 高分位数行业如通信设备、化学制品、农化制品、其他电源设备Ⅱ、其他电子Ⅱ、航天装备Ⅱ、冶钢原料等，一季度表现较好。
• 低分位数行业如软件开发、计算机设备、饮料乳品、中药Ⅱ、家居用品、影视院线等，表现较差。

关键信息

AI产业链

• 海外算力链向光通信上游延伸，基金配置聚焦光纤光缆、光芯片、AIDC供配电等细分环节。
• 光模块（如中际旭创、新易盛）仍为基金重仓股。
• PCB、服务器等环节出现高位减仓，进入震荡期。

新能源与涨价链

• 新能源车产业链持续获增持，锂电材料、电池、储能为配置重点。
• 油气涨价链受地缘冲突影响，成为基金加仓方向。

风险提示

• 报告不提供操作建议。
• 基金季报仅披露十大重仓股。
• 灵活配置基金仓位不稳定。
• 基金配置仅反映过去信息。
• 部分投资产业类基金（如医药基金）规模增长，可能对行业配置数据产生影响。

总结

2026年第一季度，公募基金配置围绕高景气预期改善方向展开，重点布局AI产业链、新能源、油气涨价链，以及有色、通信、机械、化工等景气确定性较高的行业。基金持仓比例与市值变化反映市场对经济转型和行业趋势的响应，其中电子行业虽然配置比例高，但超配幅度较低，显示市场对其未来表现的不确定性。同时，港股配置比例下降，但通信、油气、地产等板块仍获增持。整体来看，基金配置趋势显示市场对高成长、高景气行业的偏好，但需注意行业轮动和配置比例的动态变化。