20171016-东北证券-美亚柏科-300188.SZ-新业务快速发展，重研发巩固竞争优势_353kb

报告摘要

美亚柏科是一家专注于电子数据取证设备的公司，已成长为行业龙头企业。公司近年来在大数据信息化和网络空间安全领域积极布局，拓展了新的业绩增长点。同时，公司持续加大研发投入，提升产品竞争力，优化管理模式，提高运营效率，从而巩固其市场地位。

新业务发展迅速：公司通过“城市公共安全平台项目”厦门二期项目的完成，推动了“公安大数据平台”和“政府大数据平台”的升级建设，上半年大数据业务收入达0.35亿元，同比增长62.41%。
研发投入显著增长：2017年上半年研发费用达7820.16万元，同比增长26.27%。公司专注于电子数据取证技术、网络空间安全技术、大数据技术、互联网搜索技术及人工智能技术五大方向，部分技术已成功应用于新产品中，如“取证金刚”和“取证航母”。
管理模式优化：公司采用全面预算和目标责任书机制，优化薪酬方案和绩效考核制度，以适应规模扩大和产品线增加带来的管理挑战。2017年H1管理费率下降7.71个百分点，销售费率基本稳定。
财务表现良好：公司预计2017年1-9月归母利润为6120万元-6810万元，同比增速33%-48%；预计7-9月归母利润为2867万元-3557万元，同比增速27%-57%。2017年EPS预计为0.52元，对应PE为35.83倍，给予“买入”评级。
未来成长可期：公司预计2017-2019年营业收入将分别增长40.79%、27.50%和27.63%，净利润率稳步提升，从2016年的18.30%增长至2019年的19.59%。市盈率和市净率逐年下降，显示估值逐步合理化。

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	763	998	1,405	1,791	2,286
归属母公司净利润（百万元）	133	183	256	341	448
每股收益（元）	0.30	0.37	0.52	0.69	0.90
市盈率（倍）	61.57	50.28	35.83	26.95	20.50
市净率（倍）	4.85	4.85	4.27	3.69	3.13
净资产收益率（%）	7.96	9.78	12.07	13.83	15.38