20180808-联讯证券-_联讯传媒_百度_以Feed流和AI为主航道_搜索引擎巨头意欲创新_29页_2mb

百度2018年投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了百度在2018年的整体表现及未来发展方向，重点介绍了百度在AI技术领域的布局，以及其核心业务和子公司爱奇艺的财务状况和增长潜力。报告指出百度作为中国最大的互联网搜索引擎公司，其市场占有率达73.5%，并正通过“搜索+Feed流+AI”模式推动广告业务转型，同时借助AI战略提升用户体验和商业价值。

主要观点

• 百度的市场地位稳固：百度拥有中国最大的互联网搜索引擎，日均响应搜索60亿次，覆盖97.5%的中国网民，具备强大的数据和技术基础。
• 财务表现向好：2018年一季度百度实现收入33.25亿美元，YoY增长23.78%；归母净利润10.65亿美元，YoY增长276.7%。爱奇艺收入同比增长57%，净亏损大幅缩减。
• AI战略为核心发展方向：百度提出了“Everyone can AI”的开放战略，发布了一系列AI产品和技术，包括L4级无人驾驶巴士“阿波龙”、AI芯片“昆仑”、百度大脑3.0、DuerOS 3.0、百度智能小程序等，展现了其在AI领域的全面布局。
• Feed流与AI融合推动广告转型：百度通过Feed流广告提升广告精准度和用户体验，推动广告业务向智能化、个性化方向发展。
• 爱奇艺的会员付费模式崛起：爱奇艺付费会员数量增长迅速，预计2018年会员付费收入有望超越广告收入，成为主要收入来源。

关键信息

一、公司概况

• 百度是中国最大的中文搜索引擎，市场占有率73.5%，日均响应搜索60亿次。
• 百度自2017年起进入改革深水区，提出“夯实移动基础，决胜AI时代”的战略，逐步剥离非核心业务。
• 高管变动频繁，陆奇的离职引发关注，公司改革持续推进。

二、财务状况

• 营收增长：2015-2017年营收CAGR为12.7%，2018年一季度营收同比增长23.78%。
• 净利润显著提升：2018年一季度归母净利润同比增长276.7%，主要得益于AI和内容生态投入的回报。
• 毛利率与净利率：2018年一季度毛利率52.6%，净利率26.5%，为自2016年以来最佳表现。
• 研发投入：2017年研发投入占营收15%，持续加码AI和内容生态建设。
• 内容成本占比高：2017年内容成本占比达72.6%，为爱奇艺主要亏损来源。

三、搜索巨头转型，确定“Feed流+AI”为主航道

• 搜索广告转型：从竞价排名到凤巢系统再到AI技术的引入，广告业务逐步改善用户体验。
• Feed流广告：在移动端营销中占据重要地位，精准投放、内容结合，预计2019年市场规模将超1500亿元。
• 百度App表现亮眼：DAUs达1.37亿，同比增长18%；日均浏览时间同比增长超30%，显示用户粘性提升。
• 百度App内容分发：视频内容分发比例达48%，结合AI提升内容推荐精准度。

四、爱奇艺会员付费的崛起将为百度“换天花板”

• 爱奇艺财务表现：2018年一季度收入同比增长57%，净亏损缩小64%。
• 付费会员增长：付费会员人数达6130万，单季度新增1050万，ARPU值仍有提升空间。
• AI助力内容生态：爱奇艺利用AI技术提升内容推荐、智能剪辑和营销效果，推动用户增长和付费转化。

五、投资建议

• 估值参考：参照腾讯、阿里、Google和Facebook，百度2018年PE应介于27x到32x之间。
• 投资逻辑：百度拥有强大的数据基础，AI布局具有前瞻性，且爱奇艺的会员付费增长为公司带来新的收入来源。
• 盈利预期：预计2018年第二季度百度营收同比增长26%-33%，爱奇艺维持增长态势。

六、风险提示

• AI和内容生态投入不及预期：AI技术发展和内容生态培育可能面临挑战。
• 同行竞争加剧：Google入华等竞争压力可能影响百度市场份额。
• 高管变动风险：公司高层人事频繁变动可能影响战略执行。
• 政策监管风险：AI和内容生态发展需面对政策不确定性。

重要数据总结

结论

百度作为中国互联网三大巨头之一，正在经历从传统搜索向AI驱动的深度转型。通过“搜索+Feed流+AI”的模式，百度在广告业务中实现了精准投放和用户体验提升。爱奇艺的会员付费模式逐步崛起，成为百度新的增长引擎。尽管面临AI和内容生态投入的挑战，以及同行竞争和政策监管风险，但百度的AI战略和内容生态布局仍具前瞻性和潜力，建议投资者关注其未来增长机会。