20250505-华联期货-液化气周报_贸易战影响液化气进口_36页_7mb

华联期货液化气周报（20250505）总结：
贸易战冲击液化气进口，市场忧虑加剧。上游方面，OPEC+产量超预期释放价格战信号，特朗普政府持续施压油价，叠加全球经济衰退预期，导致原油价格破位下跌后反弹受阻。液化气与原油比价波动显著，折算价差可达2000元/吨，且呈现季节性规律（年头至8月基差走低，之后走高），同时存在地区差异和高波动性。当前现货“气/油”比价处于高位，但基差仍维持强势，显示市场对液化气预期偏暖。

供应端：中国液化气进口依赖度超50%，而美国为最大进口来源国（占比超50%）。潜在替代来源为中东液化气，但难以完全弥补美国供应缺口。国产液化气商品量虽较此前反弹，但仍低于2022年和2023年同期水平。LNG价格低于LPG，对LPG形成拖拽效应。海运费低位震荡，下跌空间有限，巴拿马运河运行正常支撑运输稳定性。

库存端：港口库容率自多年低位反弹，炼厂库容率接近历史最低，加气站库容率处于年度低位。港口库存量低位回升，EIALPG与LNG库存季节性变化明显。仓单到期注销压力缓解，但市场仍呈现非完全竞争特征，受危化品属性和仓储运输成本影响。

需求端：美国液化气进口受限，需求缺口向其他油气产品转移。中国液化气需求以化工用途为主（PDH制丙烯占比25%），2024年PDH产能新增425万吨，总量达2152万吨，增速近25%，但利润率低迷导致开工率承压。汽油添加需求疲软，家用燃烧需求下降，商用燃烧需求边际增速放缓，长期新能源汽车渗透率提升（预计2024年达40%）将加速替代。餐饮收入虽保持增长但增速放缓，PDH产能扩张进一步压缩燃烧需求占比（2022年43%降至2023年36%）。化工方面，MTBE产能利用率回升但亏损收窄，烷基化油产能利用率震荡低位，整体处于亏损状态。

周度观点：原油价格全球衰退预期下跌幅较大，液化气难以形成明显溢价。市场呈现震荡格局，建议关注“气/油”比价变化及供需动态。主要风险点包括原油走势波动和宏观政策不确定性。