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报告摘要

期债市场总结：回调提供的是安全边际

核心内容

2022年8月31日，国债期货市场整体呈现回调走势，期债高开后小幅走弱。市场多空分歧加大，空头主动开仓占优，推动期债价格震荡下行。同时，资金面维持宽松，但财政政策预期对债市形成一定扰动，短期调整幅度有限。

主要观点

市场情绪与持仓变化
- T2212合约全天增仓2894手，多空分歧加大，空头主动开仓占优。
- 上午“多开”开仓量较昨日增加77.76%，而“空开”开仓量增加185.92%，多空比降至1.0340，低于前一交易日的1.6630。
- 午后“多开”开仓量减少19.95%，而“空开”开仓量增加9.46%，多空比降至1.2300，低于前一交易日的1.6820。
- 多头与空头内部分歧均有所降低，其中空头内部分歧下降更为显著。
市场表现
- 国债期货主力合约TS2212、TF2212、T2212分别收于101.170、101.885、101.485，涨跌幅度分别为0.015、0.015、0.045。
- 国债收益率曲线出现陡峭化，2年期收益率下行1.5BP至2.045%，5年期收益率下行0BP至2.40%，10年期收益率上行0.4BP至2.615%。
- 信用债收益率曲线上移0-1BP，AAA评级中短期票据6M、3Y、5Y期收益率分别下行0.32BP、0.28BP、0.65BP至1.8839%、2.6432%、2.9613%。
资金面情况
- 银行间市场流动性维持宽松，回购利率小幅回落。
- 隔夜回购利率上涨10BP至0.90%，7天期回购利率上涨6BP至1.66%。
- 中长期回购利率有所波动，14天期下跌3BP至1.65%，1个月期上涨3BP至1.63%，3个月期与上一交易日持平。
政策与市场影响
- 财政部发布上半年财政政策执行报告，指出将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，对债券市场情绪有所压制。
- 央行缩量降价续作MLF，资金利率不再进一步回落，表明宽松预期已被充分反映。
技术面分析
- T2212合约日线Boll线上轨有压制，中轨有支撑，整体以区间操作为主。
- 债券短端利率暂不具备进一步下行动力，中长端利率调整空间可能有限。

关键信息

多空分歧：多空分歧加大，空头主动开仓占优。
资金面：维持宽松，但政策预期对债市形成扰动。
收益率曲线：国债收益率曲线陡峭化，信用债收益率曲线上移。
技术支撑位：T2212下方两大支撑位分别为100.840-101.015和100.515-100.600。
市场情绪：期债回调提供安全边际，但整体调整有限。

结论与展望

短期来看，债市可能因政策预期出现一定调整，但资金面宽松和风险资产偏弱有助于限制调整幅度。中长期来看，需关注房地产销售回暖的持续性及宽信用政策的效果，若房地产销售向投资传导顺畅，中长端利率仍有调整空间。此外，疫情反复和居民预防性储蓄增加可能对信用创造和资产回报率产生持续影响，债券市场或将进入拉久期阶段。

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