20241010-华源证券-海亮股份-002203.SZ-海外布局持续推进_产线改造推动产能扩张_6页_942kb

好的，这是一份基于您提供的海亮股份（002203SZ）证券研究报告内容的中文总结：

海亮股份（002203SZ）首次覆盖报告：买入评级

海亮股份是一家全球领先的铜管、铜棒制造企业，在全球设有多个生产基地和销售网络。本报告对其进行了“买入”评级。

核心内容总结：

1. 业绩表现（2024年上半年）：

   • 公司上半年铜材销量超过50万吨，业绩符合预期。
   • 铜箔业务对归母净利润影响显著，若剔除其损失，传统主业（铜管等）归母净利润贡献约76.4亿元，同比增长37%，盈利能力稳健。
   • 毛利率方面，铜管/棒/排略有下降，但铜箔表现突出；境外市场营收增长强劲（61.6%，占比达37.2%），毛利率保持良好水平，境内市场虽然营收大幅增长（254.2%），但毛利率有所下滑。

2. 全球龙头地位与海外布局：

   • 公司是全球规模最大、竞争力最强的铜管铜棒制造商。
   • 截至2023年底，在全球拥有22个生产基地（含11个海外），12个销售分公司，全球网络覆盖广泛。
   • 海外布局加速，继印尼铜箔项目投产后，新投摩洛哥海亮（摩洛哥）新材料科技工业园，涵盖铜材、铜管、铜棒、管件和新能源材料（锂电铜箔）生产线。该项目是公司全球化战略的关键一步。

3. 产能扩张与技术升级（铜管）：

   • 公司计划于2024年底前，分批对所有铜管生产线（包括募投项目）进行“第五代连铸连轧精密铜管”标准的改造升级，总投资约7.64亿元。
   • 改造涉及两个阶段：更新2017年后建成生产线并新建/改造中/拟建项目，预计新增产能120万吨（总产能达625万吨）；淘汰改造2017年前建成生产线，从20条减少到15条，预计新增产能244万吨（总产能达637万吨）。
   • 完成改造后，精密铜管产能将从798万吨提升至131万吨（原文表述约为“122万吨增量”，导致总计技术性错误或指向阶段性目标），预期将大幅提升生产效率，降低综合成本，巩固行业领先优势，增加盈利约14亿元。

4. 盈利预测与估值：

   • 预测2024-2026年归母净利润分别为130.6亿、158.0亿、173.4亿元，对应2024年10月9日收盘价的PE分别为13、11、10倍。
   • 可比公司（精达股份、斯瑞新材、楚江新材）Wind一致预期的平均PE分别为27、21、17倍。

5. 风险提示：

   • 下游需求波动风险。
   • 项目建设进度不及预期风险。
   • 原材料价格波动风险。

结论：鉴于公司全球龙头地位稳固，持续加速的海外扩张战略，以及即将完成的产能升级带来的显著提升预期，华源证券维持“买入”评级。