20210604-华宝证券-碳中和系列报告_全国碳市场落地在即_企业CCER价值有望重估_23页_2mb

全国碳市场落地在即，企业CCER价值有望重估

核心内容

本报告分析了我国碳抵消机制的发展历程、CCER（国家核证自愿减排量）的开发流程、市场现状及未来发展趋势，并提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 碳抵消机制发展阶段

   • 第一阶段（2005-2012）：以CDM（清洁发展机制）为主，项目集中于风能、水力等领域。
   • 第二阶段（2013-2020）：开展碳交易试点，CCER在试点地区参与交易，各试点抵消比例在 $5% -10%$ 之间，累计成交量近3亿吨。
   • 第三阶段（2021年后）：全国碳交易市场启动，CCER机制重新纳入自愿减排体系，北京成为CCER管理和交易中心。

2. CCER项目开发流程

   • 包括项目文件设计、审定、备案、实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发六个步骤。
   • 项目需采用国家备案的方法学，并通过审定机构进行审定。
   • 签发后的CCER可在碳交易市场进行交易。

3. CCER项目类型及减排量分布

   • 主要集中在可再生能源（如风电、水电、光伏）、垃圾焚烧发电、生物质能利用、甲烷回收等领域。
   • 备案项目中，风电、天然气、水电项目预计减排量占比最高，分别为 $32.9%$、$15.7%$、$15.5%$，合计 $64.1%$。
   • 已签发的CCER减排量约为5300万吨，随着履约核销，存量进一步减少。

4. CCER交易价格与市场预期

   • 随着全国碳交易市场启动，预计电力行业配额为40亿吨，按 $5%$ 抵消比例测算，年需CCER约2亿吨，供需紧张。
   • 交易价格有望回归合理水平，进一步提升企业盈利。

5. CCER市场潜力

   • 全球碳抵消机制中，CCER具备国际市场价值，例如被纳入全球航空业碳市场（CORSIA），预计到2035年全球航空业需购买25亿吨减排量用于抵消。

关键信息

• CCER项目数量：截至2021年4月，已发布CCER审定项目2871个，备案项目861个。
• CCER减排量：已签发约5300万吨，预计未来年需求量约2亿吨。
• CCER交易活跃度：上海、广东CCER成交量占全国总量的 $60%$ 以上，CCER价格呈现上涨趋势。
• CCER项目类型：包括可再生能源、垃圾焚烧发电、生物质能利用、甲烷回收、废能利用、林业碳汇等。
• CCER审定机构：共有12家具备资质的审定与核证机构，其中中国质量认证中心和中环联合(北京)认证中心有限公司具备最广泛的审定能力。
• CCER项目额外性要求：需论证项目在无激励措施下的减排是否具有额外性，通过基准值分析、投资分析、障碍分析等方式实现。

投资建议

• 可再生能源企业：将受益于CCER交易机制的推广，实现企业价值重估。
• 第三方审定核查机构：随着CCER机制重启，审定与核证需求上升。
• 碳监测相关企业：CCER项目需要完善的监测体系，监测企业具备增长潜力。
• 持股交易所股权企业：可能受益于全国碳市场的建设。
• 重点关注领域：包括持有CCER项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、交易所相关企业等。

风险提示

• 政策推进不及预期：碳中和政策及碳交易市场建设进度可能低于预期。
• 市场活跃度不足：碳交易市场可能面临活跃度不足的风险。
• CCER机制不明确：全国碳市场抵消机制尚未完全明确，可能影响CCER的交易规模与价格。

附录：图表目录（简要）

• 图1：碳抵消机制运作模式
• 图2-4：IET、JI、CDM机制
• 图5：全球碳抵消机制发展现状
• 图6：全球碳抵消机制年度项目注册总量及签发量
• 图7：全球CDM项目注册备案数
• 图8：全球CDM项目进程
• 图9：全球CDM项目类型占比
• 图10：各地区CDM项目数
• 图11：我国CCER碳交易市场发展历程
• 图12：我国CDM项目注册备案数
• 图13：我国CDM项目类型占比
• 图14：我国各地区CDM项目数
• 图15：碳交易市场基本原理
• 图16：我国CCER审定项目行业分布
• 图17：我国CCER备案项目行业分布
• 图18：我国各试点CCER项目累计成交量
• 图19：我国各试点CCER项目累计成交量占比
• 图20：CCER项目年度成交量
• 图21：上海CCER年均挂牌价格走势
• 图22：CCER相关政策
• 图23：CCER项目设计-开发-交易流程
• 图24：CCER备案项目预计减排量占比
• 图25：各计入期CCER备案项目分布
• 图26：项目边界的确定
• 表1：全球各抵消机制2020年签发量、平均价格和覆盖行业
• 表2：各碳交易试点CCER抵消政策
• 表3：备案项目常用方法学
• 表4：审定与核证机构及专业领域
• 表5：江苏省江阴市垃圾焚烧发电一期工程项目减排量
• 表6：CCER项目相关上市公司梳理

结论

全国碳交易市场建设逐步推进，CCER作为重要的碳抵消工具，其市场价值有望随着机制重启和需求增长而提升。CCER的供需紧张、价格波动以及国际市场拓展，为相关行业带来新的发展机遇。投资者应重点关注CCER相关企业及服务提供商，同时警惕政策推进与市场活跃度不及预期的风险。