深度报告-20211112-开源证券-江化微-603078.SH-公司首次覆盖报告_国产湿电子化学品龙头_积极扩产_前景可期_23页_2mb

江化微（603078.SH）总结

核心内容

江化微是国内湿电子化学品领域的龙头企业，主要产品为超净高纯试剂和光刻胶配套试剂，广泛应用于平板显示、半导体、太阳能及LED等电子制造领域。公司凭借技术实力和客户资源，在国内湿电子化学品市场占据重要地位。随着下游产业产能释放及国产替代需求增加，公司迎来新的发展机遇。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 行业前景广阔：湿电子化学品是电子工业关键性基础材料，2020年全球市场规模达50.84亿美元，国内达100.62亿元，预计到2027年国内市场规模将达210.38亿元。
• 国产替代空间大：国内半导体及面板行业对湿电子化学品的国产化需求强烈，尤其在高端面板及8寸以上半导体领域，目前国产替代率仅10%，存在较大发展空间。
• 技术实力领先：公司具备G3、G4等级产品的规模化生产能力，并在纯化、混配等关键技术方面处于国内领先地位。
• 产能持续扩张：公司拥有江阴、镇江、四川三大基地，2020年底江阴基地新增3.5万吨产能，镇江基地一期5.8万吨产能有望2021年底投产，四川基地6万吨产能已试生产，产能释放将推动业绩增长。
• 客户资源优质：公司产品广泛应用于多个领域，客户包括中芯国际、长电科技、京东方、深天马等知名企业，客户结构不断优化。

关键信息

市场规模与增长

• 2020年全球湿电子化学品市场规模达50.84亿美元，国内达100.62亿元。
• 2020-2027年国内市场规模预计以年均约12%的速度增长，2027年预计达210.38亿元。
• 2015-2020年国内湿电子化学品产量CAGR达23.3%，2020年产量达54.68万吨。

财务表现

• 营收：2019年490百万元，2020年564百万元，2021年预计863百万元，2022年1532百万元，2023年2139百万元。
• 净利润：2021年预计50百万元，2022年156百万元，2023年239百万元。
• EPS：2021年0.25元，2022年0.80元，2023年1.22元。
• PE：2021年104.7倍，2022年33.4倍，2023年21.8倍。

产能布局

• 江阴基地：总产能9万吨/年，2020年新增3.5万吨产能，主要供应平板显示和半导体领域。
• 镇江基地：一期5.8万吨产能，2021年投产，主要面向半导体市场，产品等级为G4-G5。
• 四川基地：6万吨产能已试生产，主要服务西南地区面板客户。

政策支持

• 国家出台多项政策支持湿电子化学品行业发展，包括《国家中长期科学和技术发展规划纲要》《国家集成电路产业发展推进纲要》等，为行业提供了良好的发展环境。

风险提示

• 产品升级不及预期
• 产能释放不及预期
• 原材料价格波动风险

财务预测摘要

附：可比公司估值对比