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中国制造业升级之电子通信篇：抓住AI机遇，实现下一个腾飞

核心内容

中国电子通信制造业近年来实现了快速升级，华为、海康威视、瑞声科技、舜宇光学科技、京东方等企业已成为全球领先的行业代表。该行业成功经验包括：依托中国市场和客户、积极应对人工成本上升、加大研发投入与资本开支，提高产品附加价值。未来，人工智能、汽车智能化、OLED面板等将成为重要机遇与挑战。

主要观点

1. 市场与客户优势：随着中国经济的快速发展，中国成为全球第二大消费电子市场，带动了本土品牌的崛起。中国客户和市场的崛起为电子元器件企业提供了重要发展契机。
2. 技术升级机遇：通信行业从2G/3G向4G升级，手机从功能机向智能机发展，安防行业数字化与网络化改造，为华为、瑞声、舜宇、海康等企业提供了显著的成长机会。
3. 研发投入与资本开支：提升产品附加值和自动化水平，是电子元器件企业保持竞争力的关键。瑞声科技、舜宇光学等公司通过加大研发投入和资本开支，提升了技术水平和市场地位。
4. 成长机会：汽车智能化和电动化趋势将推动电子元器件行业进入新的增长阶段，涉及车载摄像头、连接器、PCB等多个领域。
5. 风险因素：消费者需求不及预期可能影响行业发展。

关键信息

成功经验

• 依托中国市场和中国客户：中国市场的快速成长推动了本土品牌和零部件厂商的发展，成为全球重要市场。
• 抓住智能手机产品升级的机遇：如触摸马达、双摄像头、金属中框与玻璃等技术升级，为相关厂商带来新的增长点。
• 加大研发投入与资本开支：提升产品附加价值和自动化水平，增强企业盈利能力和市场竞争力。

成长机会

• 汽车智能化与电动化：车载摄像头、连接器、PCB等将成为新的增长点。
• 人工智能与云计算：华为、海康威视等公司积极布局AI和云计算，提升行业竞争力。
• OLED面板：大陆厂商如京东方、深天马等正在积极布局OLED产线，预计未来几年将逐步切入终端应用，争夺市场份额。

公司分析

• 舜宇光学：深耕光学领域，布局VR、AR、虹膜识别等新兴市场，是车载镜头和手机镜头的重要供应商。
• 瑞声科技：从声学向非声学拓展，触控马达和无线射频业务成为主要收入来源。
• 海康威视：全球最大的安防设备商，积极布局AI技术，拓展智能家居、机器人等新业务。
• 京东方：全球领先的面板厂商，积极布局下一代OLED产品，拥有多个高世代线，推动公司向高端市场发展。

风险提示

• 消费者需求不及预期：可能影响行业增长速度。

投资建议

• 海康威视-A：推荐，预计2017年和2018年P/E分别为34.8和26.9。
• 大华股份-A：推荐，预计2017年和2018年P/E分别为30.2和22.9。
• 瑞声科技-H：推荐，预计2017年和2018年P/E分别为26.6和22.0。
• 舜宇光学科技-H：推荐，预计2017年和2018年P/E分别为42.0和28.0。
• 深天马A-A：推荐，预计2017年和2018年P/E分别为31.7和27.1。

相关研究报告

• PRIME—中国制造业升级的全盛时代 (2017.10.23)
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• 中国制造业升级之汽车篇 (2017.10.23)
• 中国制造业升级之电气设备篇 (2017.10.23)

作者信息

• 黄乐平：联系人，leping.huang@cicc.com.cn
• 宗佳颖：分析员，Jiaying.Zong@cicc.com.cn
• 王兴林：分析员，xinglin.wang@cicc.com.cn
• 丁宁：联系人，ning.ding@cicc.com.cn

图表概览

• 图表1：细分行业的发展状态及增长潜力
• 图表2：2010年各国/地区产业链占比
• 图表3：2016年各国/地区产业链占比
• 图表4：科技硬件厂商的三种分类
• 图表5：全球主要手机零部件厂商排名
• 图表6：中国手机厂商在全球市场地位
• 图表7：iPhone产品升级带来的成长机会
• 图表8：瑞声资本开支变化
• 图表9：舜宇研发投入和毛利率变化
• 图表10：主要中国电子元器件公司在汽车电子上的布局
• 图表11：舜宇光学发展历程
• 图表12：舜宇光学收入与产品结构
• 图表13：收入和收入增长
• 图表14：净利润、毛利率、净利润率的变化
• 图表15：加大研发投入，提高产品附加价值
• 图表16：加大资本开支，提高生产自动化
• 图表17：舜宇发展战略
• 图表18：瑞声收入和收入增长
• 图表19：瑞声净利润、毛利率、净利润率变化
• 图表20：瑞声研发投入和产品附加价值
• 图表21：瑞声资本开支和生产自动化
• 图表22：瑞声发展战略
• 图表23：全球电信设备市场格局
• 图表24：全球安防设备市场格局
• 图表25：2G-3G-4G->5G
• 图表26：人工智能推动安防行业第三次升级
• 图表27：全球电信设备市场格局
• 图表28：全球（除中国）安防设备市场格局
• 图表29：全球主要科技公司研发开支与费用率
• 图表30：海康威视收入和收入增长
• 图表31：海康威视净利润、毛利率、净利润率变化
• 图表32：加大研发投入，提高产品附加价值
• 图表33：海康威视未来发展战略
• 图表34：大陆面板产能全球占比
• 图表35：大陆面板逆袭之旅
• 图表36：京东方政府补助
• 图表37：京东方政府补助占税前利润
• 图表38：深天马政府补助
• 图表39：深天马政府补助占税前利润
• 图表40：大陆面板厂商毛利率高于同业
• 图表41：国产品牌出货量市场份额
• 图表42：中国前九大品牌出货量占比
• 图表43：国产彩电品牌在京东方下游客户中的占比
• 图表44：TCL为华星光电最大客户
• 图表45：日本、韩国及大陆半导体发展对比
• 图表46：2016年中国大陆晶圆代工市占率
• 图表47：封测领域市占率
• 图表48：裸晶圆市场被日本掌控
• 图表49：设备市场份额被欧美及日韩厂商瓜分
• 图表50：深天马AMOLED产能估算
• 图表51：京东方收入和收入增长
• 图表52：京东方毛利率、净利润率变化
• 图表53：逆周期投资，实现跳跃式发展
• 图表54：京东方未来将主要发展柔性AMOLED屏幕