20230804-天风证券-珀莱雅-603605.SH-Q2盈利能力显著提升_落在此前预告上限值_3页_719kb

• 核心评级与目标价
  评级：买入（维持），目标价未变，对应2023年PE为39倍。

• 业绩亮点
  2023年上半年营收增长35%，净利润增长65%，归母净利率达13.82%，单季度净利润同比增速超1000%。618大促期间主品牌珀莱雅全渠道成交额增速70%-80%，子品牌彩棠、OR、悦芙媞表现强劲。

• 战略优势
  大单品策略持续深化，产品迭代与新品上市驱动增长；品牌矩阵扩展至彩妆、高端洗护等细分领域，完成从产品到品牌再到集团化布局的跃迁。

• 财务表现
  2023E预计营收458亿，净利润174亿，毛利率和净利率均维持高位。资产负债率33.65%，ROE约2498%，财务指标显示高成长性。

• 盈利预测
  2023-2025年净利润预测：113/137/164亿元，对应PE：39/32/27倍。上调前值预测，反映短期业绩超预期。

• 核心风险
  行业竞争加剧、新品推广不及预期、低基数导致高增长不可持续性、财务数据以财报为准。

关键结论
珀莱雅在国货替代趋势下保持高速增长，大单品与品牌矩阵驱动长期竞争力，维持“买入”评级，建议关注估值与市场情绪变化。