20220418-申港证券-德赛西威-002920.SZ-2021年报及2022一季报点评_业绩再创新高_行业领先优势明显_5页_779kb

德赛西威2021年报及2022一季报总结

核心内容

德赛西威（002920.SZ）在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长和行业领先地位。公司专注于智能座舱、智能驾驶和网联服务三大领域，持续推动汽车智能化进程。

主要观点

• 业绩表现优异：
  2021年，公司实现营业收入95.69亿元，同比增长40.75%；归属于上市公司股东的净利润8.33亿元，同比增长60.75%。2022年第一季度，营业收入31.42亿元，同比增长53.86%；净利润3.18亿元，同比增长39.22%。
  尽管面临原材料上涨和疫情的不利影响，公司一季度营收环比仅下滑3.8%，毛利率维持在23.96%的高位，净利率从2021年的8.69%提升至10.03%。

• 客户结构优化：
  公司客户包括主流外资、自主品牌和头部造车新势力，客户结构逐年优化，核心客户群体持续扩大。

• 研发投入持续增加：
  2021年研发投入近10亿元，研发费率保持在10%以上，研发人员数量同比增长近30%。

• 智能座舱业务增长显著：
  座舱业务同比增长33.52%，毛利率24.45%，较2020年提升0.43个百分点。公司多屏融合座舱产品及座舱域控制器业务量快速提升，第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代座舱产品获得多家主流自主品牌客户定点。
  与高通合作开发基于第4代骁龙®座舱平台的第四代智能座舱系统，信息娱乐系统大屏化产品业务规模持续增长。

• 智能驾驶业务快速发展：
  2021年智能驾驶业务销售额同比增长94.78%，占整体营收的14.5%，毛利率提升至20.78%。公司获得年化销售额超过40亿元的新项目订单。
  77GHz毫米波雷达已在多个国内主流车型上实现规模化量产，5G和V2X产品实现国内首次量产供货。
  T-BOX及智能天线销量快速增长，环视及泊车系统产品已批量供货给国内众多主流车企，年销量超过百万套。
  新一代轻量级智能驾驶平台实现记忆型泊车产品量产供货，高算力自动驾驶域控制器IPU03已在小鹏P7、P5车型上大规模量产，2022年将推出IPU04，成为智能驾驶业务增长的新引擎。

• 网联服务产品商业化落地：
  公司在网联服务领域取得进展，实现整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS终端软件、智能进入、座舱安全管家、信息安全等产品的商品化。

关键信息

财务指标预测

估值与评级

• 公司2022年估值对应PE为50.73倍，预测股价为169.17元，维持“买入”评级。
• 公司是国内汽车智能化领域的龙头，具有显著的先发优势和成长潜力。

风险提示

• 汽车智能化渗透率不及预期
• 公司客户销量不及预期
• 高级别自动驾驶技术落地不及预期
• 行业竞争格局变化
• 芯片短缺
• 疫情控制不及预期

总结

德赛西威凭借在智能座舱、智能驾驶和网联服务领域的持续创新和市场拓展，实现了业绩的稳步增长，行业地位进一步巩固。公司通过不断优化客户结构、加大研发投入、提升产品毛利率和净利率，展现出强大的盈利能力和发展韧性。未来，随着智能驾驶和智能座舱业务的进一步拓展，公司有望持续受益于行业增长，成为汽车智能化赛道的重要参与者。